美系外資摩根大通(J.P. Morgan，小摩)將亞德客降級為中性評級，並將目標價下調至新台幣1,100元，原因為：1）iPhone規格升級帶來的效益可能比預期弱，因為外殼方面沒有實質性變化。今年迄今為止，亞德客並未從電子產業中看到需求上升的跡象。2）小摩認為在宏觀環境疲弱的情況下，亞德客的線性導軌很難達到人民幣6億元的銷售預期。從宏觀角度看，中國的經濟復甦在重新開放後相對疲弱，6月份中國制造業PMI為49。自四月以來，工業生產和出口在季節性調整後有所萎縮。台灣機床製造商的訂單接收從中國處顯示疲軟，中日機械工業會的訂單從2月份的300億日元下降至5月份的240億日元。雖然比較的基數將在2023年下半年轉為有利，但同比恢復可能比預期弱，鑑於缺乏催化劑，小摩預計股價在短期內將受到區間的限制。在自動化領域，小摩結構上更偏好亞德客而不是上銀（2049TT，中性評級），因為線性導軌市場的競爭日益惡化，中國的新進入者越來越多，例如深圳精創。
兩個可能的令人失望因素將對股價造成壓力。小摩對iPhone規格升級的需求持謹慎態度，因為外殼設計幾乎沒有變化（只在高端型號中增加鈦合金，保留玻璃背蓋），這在2014年和2017年是關鍵的上升周期驅動因素。今年迄今，亞德客在包裝、能源照明等領域看到了穩定的需求，而電子產業的需求卻不熱絡。同時，小摩估計在2023年上半年的線性導軌銷售額為人民幣1.5億元，小摩認為在宏觀環境不確定性的情況下，亞德客將難以實現人民幣6億元的線性導軌銷售目標。上銀的訂單在5月至6月間有所放緩，交貨時間從5月份的2.5-3個月略有縮短，表明需求正在惡化。
機械出口數據顯示需求疲軟：亞德客通過市場份額增長實現銷售增長。亞德客初步估計的2023年上半年營收同比增長9%，優於上銀的同比下滑22%，顯示在市場份額增長的支持下具有抗壓能力。關於出口方面：1）台灣機械出口訂單在2023年前5個月同比下降24%，線性導軌和滾珠絲桿出口價值分別同比下降38% / 42%。2）中國四、五月份的活動數據疲軟，主要由於制造業放緩。3）日本機床工業會的從中國的訂單在5月同比下降29%，再次跌破300億日元的水平，回到3月份的高峰之下。
小摩與台灣機床製造商的討論同樣表明需求沒有回暖：1）中國的訂單和報價請求乏善可陳；2）客戶對訂單的放置保持保守，訂單可見度短暫，僅為2-4個月；以及3）線性導軌和滾珠絲桿的交貨時間和價格穩定，而疲軟的機床需求對價格趨勢有負面影響，對上銀來說是一個負面的信號。
小摩認為在短期內，有三個可能令亞德客股價承壓的失望因素：1）iPhone規格升級的效益可能比預期弱；2）難以達到人民幣6億元的線性導軌銷售目標；以及3）中國重新開放後的復甦乏力。小摩給予中性評級。
小摩下調2023/2024年的EPS預測3%/3%，以反映預期的較慢收入增長。然而，由於原材料價格穩定，小摩不認為會出現氣動元件的價格戰，所以小摩的利潤預測基本上保持不變。小摩的2023/2024年EPS預測較市場共識估計低5%/12%，因為小摩預計復甦速度較緩慢。
雖然小摩預計在下半年，由於基數較低，同比增長的動力將有所改善，但考慮到缺乏實質性催化劑，小摩預計股價在短期內將受到區間的限制。小摩的分析顯示，營業利潤是股價的關鍵驅動因素，在2023年下半年，隨著旺季過去，營業利潤可能會趨於下降。
小摩看到中國汽車行業出現了一些令人鼓舞的跡象，原因如下：1）乘用車銷量環比增長9-10%（超過季節性增長率的4-5%）並且小摩的中國汽車團隊將2023年乘用車銷量單位預測上調至同比增長2%（從同比增長0%）；2）延長新能源車購置稅優惠，更新新能源車信用政策和新能源車銷售活動將支持中國的電動車需求。亞德客在過去兩年在汽車和電池行業中增加了市場份額，汽車生產的改善對亞德客具有正面影響。
中國的經濟數據在5月份令人失望，這表明第二季度製造業復甦的動力出現了波折：1）5月份工業生產同比僅增長3.5%（較4月份的同比增長5.6%低）；2）5月份制造業投資同比增長放緩至5.1%（較4月份的同比增長5.3%低）。此外，6月份的財新製造業PMI降至50.5，表明經濟復甦乏力。小摩的經濟研究團隊將全年GDP增長預測下調至4.8%（之前預測為同比增長5.5%）。日本機械工業會的從中國的訂單在5月同比下降了29%，自3月份的高峰以來再次跌破300億日元的水平。