公司簡介:
盛群成立於1998年，為國內專業微控制器 IC 設計領導廠商，MCU產品占比公司營收8成。主要應用範圍包含電腦週邊IC、消費性IC、通訊IC、車用MCU、安防、健康量測、馬達控制等產品，主要出貨中國市場(2021年占比78%)，國際競爭對手為 STM、Microchip、 TXN、NXP 及 Renesas 等大廠，大中華區對手為中穎電子、兆易創新、芯海、中微、 華大、靈動微、新唐、松翰、九齊、紘康及笙泉。
產品介紹 : 何謂MCU?
MCU（Microcontroller Unit）微控制器單元，把中央處理器(CPU)、記憶體 (memory)、計數器（timer）、各種輸入輸出介面(I/O)、ADC(交流轉直流)…等功能整合在一塊積體電路晶片上的微型計算機。你可以把MCU想成一台弱化的小型電腦，僅用一塊小小的 IC 便能完成運算、存取、控制等功能。雖然運算能力較弱(相比於CPU、GPU)，但體積小、耗能低和成本低的特性，讓MCU的應用範圍相當廣泛，包含玩具、冰箱、洗衣機、額溫槍、血壓機、工業用相關馬達、車用…等等，都看的到MCU的身影。
第三季營運 :
1.3Q22營收 13.47 億元，季減 19.1%，年減 36.47%，毛利率 49.15%， EPS 0.99 元。前三季營收 49.31 億元，年減 6.15%，毛利率 51.3%，EPS4.83 元。
(1)營收部分，中國市場需求疲弱，客戶調整庫存，盛群3Q22 MCU出貨量降至1.39億顆，相較於第二季的1.75億顆，季減20%，年減44%。
(2)毛利率部分，雖然整體 MCU價格並未全面調降，但盛群為了維持客戶關係與產品競爭力，部分產品對客戶降價讓利，因此毛利率下滑幅度高於先前預期。
2.庫存金額17.11億元，創新高(上季為13億)；庫存週轉天數達150天(上季為121天，去年同期約68天)。
3.營收佔比 : 家電36%；健康保健11%；顯示驅動9%；BLDC (直流無刷馬達) 3%；安全防護8%；RF 1%；電源管理3%；PC周邊6%；工控8%；其他15%。
(1)公司本來寄與厚望的安全防護產品線，在受到中國房地產景氣不佳影響，聯網型煙霧報警器出貨量大幅衰退，較上季減少超過40%，其餘如健康量測、電源管理、BLDC(直流無刷馬達)亦都較上季下滑 40%。
(資料來源 :盛群)
(資料來源 : 盛群 /NewSight整理)
第四季營運展望 :
1.公司預估，22Q4 整體營運狀況將與 22Q3 持平，但因需求持續下滑，MCU價格承壓、加上晶圓代工價格維持高檔，毛利率將低於第三季。
2.第四季晶圓回貨量較第三季大幅減少45%，2022 年全年投片量將較 2021 年減少達 8%。
3.預計4Q22庫存水位會可下降，因：(1)庫存17億中，多數是已封裝可出貨產品 (2) 4Q22 大幅減少回貨量，且回貨的晶圓先不封裝，一出一進調節下，存貨將降低。但整體消費性 MCU 庫存去化仍不及需求放緩速度，預期消化時間將從2Q23延至3Q23，才有機會恢復正常水位。
4.32bit MCU部分，因先前產能不足，所以有與聯電簽約 LTA 保證32bit MCU供貨，雖然終端需求疲弱，但盛群並未減少LTA 的投片，且簽約時，價格較目前低，因此相關 32bit MCU 在2023年產出後，有部分價格優勢。
(資料來源 :盛群)
2023營運展望 :
1.盛群目前開始跟晶圓廠/封測廠啟動2023年價格協商機制，預期1Q23有可能會有些晶圓廠同意調降價格，但晶圓從投片、產出、到封裝約要2-4個月的時間，所以會到2Q-3Q23才會反映到毛利率上(毛利率開始止跌向上)。
2.2023 年投片較為保守，預估 2023 年整體晶圓投片量將較 2022 年減少 8%。
3.2023年看好領域：(1)兩輪/三輪電動車換電櫃；(2) 兩輪/三輪電動車充電器；(3) 鋰電池串BMS保護IC；(4)儲能箱模塊、逆變器(DC轉AC)；(5)發電機；(6)吹風機，冰箱散熱(節能家電)相關BLDC；(7)電動車可攜式充電槍(32-bit EV charger)；(8)血糖儀CGM(持續性血糖觀測)MCU產品 (血糖儀CGM：目前血糖機需要用採血針、試紙來量測，而CGM是一塊裡面有探針的貼布，直接貼在皮膚上從皮膚表層體液來測量血糖，可以維持7-14天持續觀測血糖，其MCU數量比傳統血糖機更多，有利公司有開發相關MCU，預估2H23會看到CGM產品推出放量。)
4.原先公司看好的安全防護產品受到中國房地產景氣不佳影響，聯網型煙霧報警器出貨量大幅衰退。而獨立型煙霧報警器，則因歐美經濟衰退，也拖累出貨量，因此 2023 年安全監控成長性將不如先前公司預期。
5.盛群在中國市場比重相當之高，約近8成，但陸續發生中國堅持清零政策影響消費、限電停水、美中角力等，公司決定調整政策，逐步降低中國營收比重，轉向東南亞(越南、印尼、印度)國家，積極布局。
(資料來源 : 盛群)
法人評價 :
綜觀上述，法人認為，在整體消費性 MCU 庫存去化速度不如預期，去化時間將延至 23H2 之後，即使有些許產品線可維持成長，但短期營運仍未見起色，給予盛群2022/23年EPS分別為5.66/4.67元。
我的觀點 :
MCU的門檻其實並不高，主要還是先前受惠疫情紅利，廠商超額下單，所造成漲價跟供不應求，營收與股價才得以如此竄升，我們從盛群這次法說看到，庫存去化的時間要延後至3Q23，與多數電子族群預估修正到1Q23-2Q23延後了一~兩個月，就可以看出，MCU族群可能還需要低迷一陣子，且之後就算落底，是走V、U、L型，哪種方式復甦還很難說，如果單單是庫存修正完畢，但”需求”沒有起來，那對營收與股價仍有一定壓力，所以，我們建議可以先避開MCU相關族群，雖然股價可能隨大盤、景氣提前修正完畢而有機會反彈，但反彈幅度將落後其他成長性更高的 IC 設計同業。