一.公司簡介 :
元太成立於1992年，為永豐餘之子公司，早期為中小尺寸面板廠，但後續因面板毛利逐漸下降，元太於2005年併購荷蘭飛利浦的電子紙顯示器事業部，正式跨入電子紙顯示器產業，從事電子紙技術相關的材料與顯示器產品的研究、開發、製造與銷售，主要應用包含電子書閱讀器 (eReader)、電子貨架標籤(Electronic Shelf Label，ESL)、電子紙筆記本 (eNote)、電子紙移動式裝置 (Mobile Device)、 電子紙數位看板 (Digital Signage)等；2021 年營收分類中，消費性電子產品(E-reader/E-note) 約佔60%，物聯網產品(ESL+其他 IOT)約占40%。
元太目前為全球電子紙龍頭，其專利市佔率高達90%以上。所謂的電子紙，就是模擬一般紙的薄度、書寫觸感等特性的一種顯示技術，具有超低耗電量(雙穩態)、強光下清楚可視(反射式)、可撓曲等與一般紙一樣的特性，也因為這些優勢，電子紙的應用廣泛受到市場肯定，如歐美各大零售業者導入電子貨架標籤、亞馬遜開發新電子書閱讀器產品、公車站牌、病房門卡、行李箱標籤、捷運站公告標示、餐廳目錄、BMW變色車…等都可用到元太的技術，甚至傳出明年iPhone 15(暫定)會與元太合作，在iPhone背面新增電子紙顯示面板來提供一些簡易的時間、電量、訊息等；總之，電子紙的應用相當的廣泛，隨著元太不停投入研發技術，結合更多產品應用，未來成長可期。
(資料來源 : 元太)
(1) 電子書閱讀器 (eReader)
逐漸從黑白轉成彩色電子書閱讀器、尺寸放大、搭配主動筆的手寫功能，延伸閱讀器的應用範圍到工作場域。
(2) 電子貨架標籤 (Electronic Shelf Label，ESL)
相較於傳統紙張標籤，電子貨架標籤可以透過無線傳輸從任何位置進行即時更新，除效率與速度提升外，更能完全杜絕因價格變更而造成人為的錯誤，達到精確更新價格資訊，提升客戶服務滿意度，亦可降低人力更換標籤成本與其他管理營運費用，目前已獲多家歐美大廠青睞，預計於2023/24年陸續導入。公司表示，現階段市場滲透率約5-10％，未來會持續提高，尤其是歐美的零售通路業者積極導入下，未來2~3年ESL滲透率將提升至20%以上。
(3) 電子紙筆記本 (eNote)
電子紙筆記本除了保持原本電子紙閱讀舒適、省電的優勢之外，亦具備筆寫、資料編輯、儲存與管理等功能，讓消費者享受到電子紙技術優勢外，還可以提升整體的作業效率。產品鎖定北美、歐洲、日本、以及中國等地區，從初期在專業與商業應用領域的推廣，到近年於教育市場應用，逐步實現電子筆記本取代傳統紙本，達到節能、環保、書包輕量化的願景。
(4)行李 / 物流標籤 (Luggage/Logistic Tag)
以航空業為例，目前全球飛行旅客人數已經突破 35 億人次，而每年由於行李遺失而造成航空公司損失的金額可達數十億美金，而現今已建構系統解決方案，結合電子紙顯示器及藍芽 (Bluetooth) 或近場通訊 (NFC) 等無線傳輸技術，發送與接收行李所屬航班資訊相應的 ID，並在標籤上顯示乘客和航班資訊，有效追蹤行李、並解決航空業於運送行李時所遭遇的問題。
(5) 電子紙數位看板 (Digital Signage)
由於電子紙顯示器具備雙穩態、低耗電、可視角接近 180 度、陽光下可視、可撓式及具備抗壓等特性，在數位看板市場佔有極佳的優勢，可廣泛應用在公共運輸、加油站、零售業、教育產業、智慧醫療、健康照護產業、博物館、圖書館等多樣的公共場合。
二.第三季營運 :
1.3Q22營收81.03億元，QOQ+8.74％、YOY+ 84.31％；GM 60.52％，QOQ+13.37pts；稅後淨利約42.4億元，QOQ+78.62％、YOY+245.82％，EPS 3.72元；前三季合併營收215.17億元、YOY+67％，毛利率52.46%，稅後淨利80.75億元、YOY+113.4％，EPS 7.08元。
(1)2022年前三季營運表現亮眼，主要因為電子紙應用市場需求擴大。
(2)毛利率達六成，除了產品組合較佳、美元升值外，還有一個原因是公司在Q1、 Q2有部分商品因為損壞等問題而提列存貨損失，但新機台提升良率、讓存貨修復，因此在Q3有一次性存貨跌價回沖，此現象並非常態。
2.產線規劃 :
(1)元太於 2021 年宣布於新竹舊廠房建置 4 條新材料產線，第 1-3 條新產線 (H1-H3)已陸續量產，第4條材料產線 (H4) 目前將如預期在1Q23開出，而第五條(H5)、第 6 條 (H6)產線因位於新竹的新大樓，建物要到2023年底才完工，因此預計分別在 2024、2025年完成， H6產線目前尚在評估否將尺寸再放大，以因應未來顯示看板的大型化需求。
(2)揚州和美國的新線擴產照計畫進行。
(3)桃園的觀音廠，原訂明年初動工興建，但考量到缺工及建材成本目前處於相對高檔，決定展延建廠期至2023年中、或年底再評估。
3.2023年資本支出估與今年相當，維持在 50-60 億元。
三.未來展望 :
1.10 月營收 25.91 億元，MOM- 12.1%、YOY+ 17.4%；公司表示，單月營收變動與材料、模組出貨多寡有關，但仍維持今(2022)年營運逐季成長的看法，預估今年第4季較第3季呈個位數百分比成長；1Q23則是年增、季減走勢，因為有春節長假因素，且是電子紙產品的傳統淡季。
2.展望2023年，電子閱讀器、筆記本等消費性產品確實受市場下滑影響，正觀察市場對電子紙從黑白轉換至彩色的接受度，至於ESL中長期展望依舊正向，是明年少數可保持成長的產品線。整體而言，2023年營收仍能維持成長沒問題，但因為全球經濟衰退，成長幅度難以預測。
四.其他法說重點、QA :
1.2023年開始看好美國市場，整體市場規模是歐洲的10倍大。
2.全球經濟下行，消費性產品會受到影響，但是因為公司產品正在由黑白轉向彩色，公司密切關注市場接受度； ESL會是2023年少數能成長的亮點，零售商面對高通膨，需要更快去變動價錢，以及面臨人工短缺，這是ESL需求持續的原因，客人裝機延後只是短期的事。
3.先前提到衰退或是通膨會影響ESL的採用，若認為通膨會加速零售商對價格變動快速的需求，為什麼還會下修營運展望? 因為全球進入衰退的機率高，若不保守面對，會造成成本和費用的增加，若需求一旦回溫，公司產能都已經準備好了。
4.3Q22研發支出達8億，較過去6-7億增加，是否是在研發什麼新產品? 因為公司是靠新穎的技術去帶領營運成長，若要電子紙達到理想情況，仍有一段路要成長，並且希望將電子紙安裝在不同表面上，如汽車、建材、或是取代油漆。
5.是否有Overbook情況發生? 經公司了解，的確是有overbooking的狀況發生，公司會想辦法管理，盡量避免。(ESL產業市場預估平均年成長率約40%-50%，但元太 2022年營收表現超乎此數值的增長，顯示終端廠商確實有超額備貨的狀況)
6產品導入實例 :
(1)台北捷運公司與元太科技、安勤科技合作，將彩色電子紙應用在中山捷運站告示架，可透過雲端即時更新資訊，無須再以人工換置印刷海報，即時顯示，達到智慧化、節能減碳效益，提升站務員工作效率。
(2)與達運精密合作的「成功大學智慧校園電子紙戶外指標系統」打造出全國首創戶外電子紙指標系統應用於智慧校園指標案例；電子紙陽光下清晰可視，非常適合戶外應用。
(3) 2018年即導入上海浦西的1,500座太陽能電子紙公車站牌，以太陽能供電已穩定運行4年。
(資料來源 : 元太)
六 .法人評價 :
1.短期來看(~1H23)，烏克蘭戰爭導致歐洲能源供應惡化使電費高漲，以及歐元於烏克蘭戰爭爆發後貶值，使業者重新評估導入ESL系統之安裝成本與報酬率，導致 ESL拉貨開始趨緩，預期趨緩將持續一至二季，於 2Q22逐漸恢復正常。
2.中長期來看(1H23~)，全球最大電子貨架標籤與智慧零售解決方案供應商 SES-imagotag (SESL) 22/23年營收目標分別年增逾 40%/30%，顯示整體需求仍維持強勁，ESL(電子貨架標籤)導入趨勢基本上為不可逆；E-reader、E-note 方面， 雖總體經濟預期將呈現衰退，不過 Readmoo、夏普與 Bigme 預期將於 1Q23 推出彩色電子書新品，可望迎來一波換機潮。
3.元太新竹廠辦大樓於 2023 年底完工， H5、H6產線將於 2024、2025 年導入，已為中長期產能做好準備，有利營運動能提升；引用研調機構數據，預期 ESL 2022～2029 年營收年複合成長率達 20.1％，2029 市場規模達 35.8 億美金。
法人給予元太2022/23 EPS 分別為 9.56/10.38元。
(資料來源 : 元太)