一.公司簡介 :
聯嘉成立於1995年6月，總部位於新竹科學園區，2000年開始投入LED車用照明模組之研發、製造與銷售，並將該事業列為營運重心，業務涵蓋：LED車用照明元件/模組、LED交通號誌燈/路燈、LED節能照明產品之研發、製造與銷售；公共工程與照明系統之設計、安裝及施工等。
聯嘉具有光源設計、磊晶/晶片、封裝到模組成形之一條龍垂直整合能力，除了可與原廠協同設計外，在生產面上也可有效降低成本。目前共有台灣 11 條、東莞 7 條、美國 2 條，共 20 條產線，直接客戶為全球 Tier 1 汽車零配件大廠，如 Flex-N Gate、Magna、Hella 等，終端車企客戶包含福特、Stellantis、Tesla、BMW 等，主要營收市場為北美，占比約 73%，今年前九個月美國平均每 9.3 輛新車中，就有一輛車使用聯嘉的產品，其餘為中國為 13%、歐洲7%、台灣6%、其他1% 。
特斯拉 Cybertruck (資料來源 : 特斯拉 )
二.第三季營運 :
1.今年前三季聯嘉營收僅 28.8 億元、YoY +4.95%；GM 15.6%、YOY- 4.5 pts，係因：1) 因運費相較於疫情前仍處在高位(約 2 倍)，負面影響毛利率約 2 個百分點、2) 稼動率較低、3) 關鍵材料 (車用晶片、PCB 及 LED ) 因缺料導致交期延長，部分材料用較高價格向現貨市場採購。
2.根據汽車產業數據預測公司 AutoForecast Solutions 的最新數據顯示，由於晶片短缺，今年全球汽車市場累計減產約 400 萬輛汽車，其中北美約減產 100 萬輛，而聯嘉的主要經營的市場剛好又在北美(占比超過7成)，推估各車廠因減產而暫緩拉貨的部分約影響聯嘉營收 15%。
3.1-10M22營收占比從地區來分，北美73%，中國%，台灣6%，歐洲7%；從應用別來看，車燈86%，綠能8%，工業占6%。
(資料來源 : 聯嘉)
三.4Q22 / 2023 營運展望 :
1.10M22起，聯嘉陸續反應原物料上漲的部份給客戶，漲幅約 2.5~4%，預估漲價的部分未來一年將挹注毛利淨增加約一億元，預估 2022 年為本業獲利谷底，2023 年將重返成長，2023-24年YOY>+30%，2025年後YOY>+20%。
2.LED 車燈取代傳統車燈趨勢明確，聯嘉仍積極爭取新訂單。且在後疫情時代，車燈供應鏈縮減重整之下，聯嘉憑藉競爭優勢取得轉單機會，目前在手訂單持續新增，今年總共贏得 13輛未來新車專案，金額逾110億元，實際出貨是從 2H23 開始~2030年。
(1)適應性強的皮卡具越野能力、舒適性， 也滿足了運輸的需求，符合土地遼闊的北美民眾的需要，所以每年的北美銷量冠軍都是皮卡車型。聯嘉北美訂單終端車款亦多為皮卡，今年前九個月美國最暢銷的前十款皮卡，前三名就有兩款車型搭載聯嘉產品
(2)福特 F150為全美最暢銷的皮卡，聯嘉於 2019 年起結束對其出貨，但在後疫情時代，車燈供應鏈縮減重整之下，聯嘉憑藉競爭優勢贏得更多改款的新訂單，又重新拿回 F150 的訂單， 預計 2023 年底開始出貨，大訂單回歸將明顯挹注聯嘉營收獲利。
(3)GMC Sierra 是通用旗下的高端奢華皮卡，聯嘉的專利模組技術 Uniflex 備受通用青睞，目前正在與通用洽談合作，明年有望獲取 GMC Sierra 燃油及電動皮卡訂單。
(4)排名第七名的豐田 Tundra，為豐田旗下的美式全尺寸皮卡，自從 2022 新一代車款推出後逐漸擺脫了下滑趨勢，今年前九個月銷量持平，表現已優於多數大幅下滑的車款。
(5)特斯拉也將推出 Cybertruck 強攻美國皮卡市場，預計 2023 年底正式量產上市，目前積壓的預購訂單據傳已超過 160 萬，聯嘉為其供應商，預計 2023 年中開始出貨。
(6)除了皮卡以外， Rivian 為電商巨頭亞馬遜 Amazon 打造的電動貨車 EDV 的供應商，目前訂單 10 萬輛，聯嘉預計出貨尾燈、剎車燈、方向燈、第三剎車燈等共 7 個部位的燈具，單車產值高。
1-9M22美國銷量前十名皮卡排名(資料來源 : 永豐投顧)
3.為了符合美國《抗通膨法案》中針對電動車稅收抵免的標準之一：「汽車必須生產自北美」，目前未符合標準的車企將在美國設置組裝廠，聯嘉的美國密西根廠除了就近服務既有客戶外，也有機會獲取其他轉單。目前一期已設置 2 條 SMT 產線，11 M22已導入小量專案車款量產(福特)， 預計 2023 年再導入 2 條產線，3M23通用皮卡專案加入(大專案)，預計貢獻每月營收 100-200 萬美金；另外，2H23 還有特斯拉 Cybertruck、福特 F150 等大專案陸續出貨，預期密西根廠2023營收可望貢獻 6 億元，有機會轉虧為盈，挹注營運 ( 滿載營收貢獻上看 20-25 億元 )。
四.布局新品 :
聯嘉布局LED次世代顯示器和自適應式頭燈(ADB)，預估在2023年開始貢獻營收；其中，預期 2023 年 LED 顯示屏將貢獻營收 3.5~4 億元。
(1)自適應式頭燈(Adaptive Driving Beam Headlamp，ADB)
ADB (資料來源 : 聯嘉)
a.ADB 為自動調整光束的車輛照明系統，確保駕駛夜晚開車時，車燈能照亮前方視野，同時保護迎面駛來的車輛或前方車輛的駕駛不致受到眩光而引發交通事故。
b.根據 TrendForce 分析，自適應性頭燈市場滲透率於 2022 年僅為 3.2%， 預期於 2026 年將有機會達到 13.2%，成長空間大。聯嘉積極開發切入 ADB 頭燈產品，且與 Cree (現Wolfspeed) 晶片合作，推出 EOI QAPACK，並有申請專利，不用擔心像其他 AM 車燈廠常常發生侵權情事；目前雖然還在研發階段，但整體市場成長空間龐大，未來對營運貢獻可期。
(2) LED 次世紀 Display
(資料來源 : 聯嘉)
a.Mini LED 應用多元，聯嘉也積極投入開發，主攻商用、工業用大型螢幕，提供 MiniLED RGB 封裝產品；公司指出，透過自家巨量轉移技術目前 MiniLED 像素間距 (Pixel Pitch) 可低於業界標準 1.25、1.5 以下， 相同尺寸下解析度會越高，顯示畫面越精細2023 年預估貢獻營收 3.5~4 億元。
b.根據 TrendForce 報告，預估 2020~2024 年全球 LED 顯示屏的年複合成長率為 16%。
五.法人評價 :
雖然近兩年因主要市場美國受制於疫情、上游原物料缺貨、 塞港等影響，故暫緩新專案拉貨，進而影響聯嘉營運，但 LED 車燈取代傳統車燈趨勢不變，且在後疫情時代，車燈供應鏈縮減重整之下，聯嘉憑藉競爭優勢取得轉單機會；另外，聯嘉積極布局ADB、 Mini LED 應用，目前已有小量 LED 顯示屏代工收入，隨著出貨增加，預估 2023 年 LED 顯示屏將貢獻營收 3.5~4 億元。
法人給予聯嘉2022/23 年EPS分別為 0.13 、1.36 元。