一.公司簡介 :
康舒成立於1981年7月，為國內主要電源供應器廠商，為金仁寶集團成員之一。終端出貨產品為 NB 電源、伺服器、儲存設備電源供應器，公司於中國、菲律賓、台灣皆有設廠， 產能以中國地區為主，主要競爭對手為台達電、光寶科與群電。4Q22 營收組成，金屬沖壓 5%、新事業 5%、企業用電源 41%、消費性電源 49%。
(資料來源 : 康舒)
二.營運近況 / 展望 :
1.4Q22 營收 58.14 億元、QOQ -13.8%、YOY-7.7%，下滑主係受到電動車出貨遞延且消費性電源需求疲軟；在產品組合及零組件價格回落下，預估毛利率 16.5%；由於淡水舊廠拆除 6000 萬元與 2 億元匯兌損益影響，導致單月營運轉虧。
2.展望2023，康舒表示，電源事業兩大業務 (消費電源近5成、企業電源) 都具成長動能，其中，企業電源在伺服器電源帶動下，事業將成長 15~16%，而消費性電源儘管持續面臨手機、桌機疲軟市況，但預計 NB 業務新客戶將開始出貨，帶動消費性電源成長 3~5%；新事業方面，隨著車用晶片缺料緩解，車電業務出貨也將逐步增溫，預計日系客戶1Q23將開始出貨，23年車電營收可望較22年成長 2~3 倍；能源事業中，太陽能產業由於為資本密集產業，隨著公司事業成長，資本負債表也開始有所影響，因此新能源事業今年商業模式將有所調整，將建立資方投資平台，建置完成的太陽能、儲能案場，將會推上平台讓壽險業投資。
3.展望1Q23，由於消費性產品需求相對疲弱，且康舒近 50% 營收來自消費性電源，1Q23營收將呈現衰退；此外，伺服器相關產品出貨遞延，將較去年同期呈現個位數衰退，但後續三季營運將呈現年增表現。
4.1M23中旬宣布，將透過子公司以現金收購瑞士 ABB 集團旗下美國事業部 ABB Power Conversion 全數股權，交易總金額 5.05 億美元 (約新台幣153 億元)。ABB Power Conversion為美國電源轉換產品服務領導廠商， 2022年營收 4.4 億美元 (新台幣 133 億元)，稅前盈餘 (EBIT) 5400 萬美元 (新台幣16 億元) ；產品涵蓋 AC-DC 整流器、DC-DC 轉換器、附帶備援電力的直流電源，以及工程、安裝系統服務，總部位於德州，最大生產基地位於墨西哥，其他包含中國上海、印度，主攻美國電信基礎設施關鍵電源產品供應商，ABB目前有 75% 營收來自電信市場，北美三大電信商、諾基亞都是客戶，其他還包含工業電源 14%、資料中心電源 11%，工業、資料中心客戶則涵蓋 IBM、谷歌、 GE、思科、甲骨文、HPE 等廠商。
(資料來源 : 康舒)
5.公司表示，北美電信電源市場一直以來多由當地業者主宰，過去康舒這類海外廠商很難切入，而 ABB Power Conversion 與當地電信客戶長期合作，是當地重要電源廠商，這次合作也將康舒帶入北美電信電源市場，擴大公司業務規模，預計於2H23完成交割，公司也將透過現增及可轉債擴充資本額。康舒認為，在併購 ABB Power Conversion 後，將能平衡公司地區營收比重，未來亞太地區將由超過 75% 下降至 50% 水準，美洲比重將由 15% 以內提升至近 30%；產品組合方面，電信電源占比將達 24%、消費用電源下降至 33%、企業用電源 33%，其他則包含金屬沖壓與新事業。整體而言，23全年不計ABB購併，營收目標雙位數成長不變，毛利率將進一步拉升。目前 ABB Power Conversion 並無消費性業務，毛利率皆優於目前國內指標大廠，預計未來合併後將於5G、資料中心、高效能運算、電動車充電基礎設施、倉儲自動化等終端應用，打造更完整、具韌性的平台，並帶動公司往北美市場拓展。
(資料來源 : 康舒)
三.法人評價 :
預期康舒 2023 年營運將先蹲後跳主係因 : 1) 伺服器及車電新客戶將於 2H23 出貨，降低消費性電子疲弱影響；2) 併購ABB完成後，康舒產品組合優化，未來電信、企業用電源營收比重佔比將提升，消費性電源產品營收比重降低，預估將各佔電源營收中三分之一，有助於毛利率提升。