持續的庫存消化：整體收入低於預期，嘉澤報告的第二季度初步銷售額約為新台幣57.25億元（環比持平，同比下降14%），而市場預期為新台幣61.5億元（環比增長7%，同比下降8%）。美系外資摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)主要將較弱的營收動能歸因於較弱的伺服器需求，導致庫存消化時間延長。此外，子公司嘉基的需求在第二季度有些推遲，延至下半年。此外，AMD的Genoa問題尚未解決，因此產量在第三季度初仍然較低。然而，Intel的Eagle Stream在第二季度持續增長，並在季末達到12-13%的市場佔有率。綜合來看，大摩估計其毛利率將受到一定影響，略低於大摩先前的預測（45.6%）。大摩現在估計第二季度的毛利率為43.7%（環比下降1.8%，同比增長0.1%）。大摩預計第二季度的淨收入約為新台幣11.2億元（環比下降5%，同比下降26%），EPS約為新台幣10.38元，比大摩之前的預測低約15%，比市場預期低約10%。大摩預計嘉澤將在8月的第二週公布其第二季度的財報。
前景並不令人興奮，但已經脫離谷底：大摩預計嘉澤在第三季度將繼續受到庫存消化時間延長的影響，部分客戶的庫存消化將持續到第三季度末。但是嘉基應該會看到較好的訂單動能，因為一些訂單被推遲到下半年。由於季節性因素，大摩還預計其桌機業務的需求會略有改善。從月銷售情況來看，大摩認為已經度過谷底，六月的銷售額較四、五月有所增長。對於第三季度，大摩估計收入將環比增長到新台幣61億元（環比增長6%，同比下降16%），毛利率將改善130個基點至約45%，因為產品組合更好。
人工智能是一個小而增長的機會：目前，嘉澤面臨著人工智能方面的逆風，因為資本支出從一般計算轉向GPU伺服器，這導致CPU插座的整體潛在市場（Total addressable market, TAM）較低。然而在人工智能伺服器中，嘉澤可以從連接器和電纜的高潛在市場增加機會，這是由於GPU主板的機會增加。此外，AMD的MI300A芯片將使用一種稱為SH5的插座，類似於Genoa插座（SP5）。大摩認為嘉澤有可能進入Nvidia的供應鏈，為Nvidia的DGX和HGX人工智能伺服器目前使用的SXM連接器。
目標價下調至新台幣955元，但仍然保持增持評級，這是由於大摩對2023-2025年的EPS進行了調整。自五月底以來，股價下跌了18%（而台指上漲了4%），大摩認為這已經反映了近期動能的疲弱。大摩的新目標價意味著2024年EPS的14倍。
大摩將目標價下調至新台幣955元（原為新台幣1,100元）但大摩認為仍然具有吸引力，因為該公司的毛利率和盈利能力正在提高。大摩預計其股東權益報酬率(ROE)在2023-2025年預測中將從2020-2021年的20-21%提高到20-22%。而在本益比方面，與同行的泰科電子（18倍）和安費諾(Amphenol)（24倍）相比，該股有著較低的表現。
(封面圖來源：Nicelocal)