重點摘要 :
升息3碼，將利率推至3.75-4%，會後鮑爾中性談話，後續留意2、10年期公債反映狀況。
重點解說 :
11月如預期升息3碼，利率區間來到3.75-4%，會後記者會上，鮑爾暗示12月可能放緩升息速度，但升息終點將高於9月FOMC會議上的預期(4.6%)，美股四大指數全數在清晨2點(台灣時間)，確定升息三碼時同步走高，但也在2:30記者會開始後，2:36分同步見到高點之後回落，以下我們擷取鮑爾記者會上幾個重點，跟大家分享。
1.鮑爾談話 : 我們一直在尋找勞動力市場逐漸復蘇和經濟放緩的跡象，但目前這些跡像還不明顯、職位空缺仍然很高。
我的解讀 : 前日公布的9月JOLTS職缺1071.7萬個，高於市場預期，每位求職者對應平均為 1.9 個職位空缺，這比 8 月平均 1.7 個職位空缺大幅跳增，而這樣勞動力市場供需差異的結果，也推動 Fed 關注的雇傭成本指數 (ECI) 年增率高達約 5%。而昨日有「小非農」之稱的ADP就業報告顯示，10月美國就業人數增加23.9萬人，同樣高於預期，這些數據都表示，即使美國今年經歷了12碼的升息(+11月15碼)，就業市場依舊火熱、ECI年增超過5%，通膨難以降溫。而明天有非農就業數據，若高於預期，一樣會帶給市場衝擊。
2.鮑爾談話 : 通脹仍遠高於我們的目標，商品和服務的價格壓力仍然很明顯。
我的解讀 : ADP就業報告顯示，休閒和酒店業的就業增幅尤其強勁，新增 21 萬個職位，顯示由薪資成長帶動的服務性通膨、以及房租價格(價格遞延性約莫落後房價一年)，仍持續成長。我們早在六月就多次提醒，即使你看到美國汽油、小麥、貴金屬價格下降，但過去川普+拜登共三輪的財政政策，直接發錢給民眾，加上疫苗施打率提高、疫情緩解，這些都會助長服務性通膨推升，因此通膨會降，但降的速度會很慢，下周四(11/10)將公布美國10月CPI，預期8.1%、前期8.2%。
3.鮑爾談話 : 公眾的信任是美聯儲最重要的資產，歷史強烈警告不要過早放鬆政策，目前沒有跡象表明通貨膨脹正在下降。
我的解讀 : 我們一直提到過，1980年代Paul Volcker升息初期，通膨、GDP都沒有一個絕對方向，漲漲跌跌，一直到Paul Volcker執意把利率升到20%的水準，通膨、與GDP才同步進入長期趨勢的下修。這句話也暗示，鮑爾唯有像Paul Volcker這樣，堅持升息，並把限制性利率維持一段時間，才能有效壓制通膨，過早降息都會影響市場預期心理，讓通膨難以控制，FED不想再失去信譽。
4.鮑爾談話 : 我們將通過評估金融狀況、數據和政策滯後性來確定限制性水平，最快在12月就會放慢加息速度。
我的解讀 : 這句話應該是多方的救命符，但我們認為，已經連續4次升息3碼了(含本次)，本就不可能連續3碼，加上九月點陣圖本就預測今年升息終點為4.25-4.5%，我們認為，這就是再照著點陣圖的路徑走而已。
5.鮑爾談話 : 如果我們過度緊縮，我們有能力使用強大的工具來支持經濟活動。另一方面，如果緊縮力度不夠，一兩年之後你就會意識到通脹沒有得到控制
我的解讀 : 這句話的意思就是，升息造成股市下跌、經濟趨緩很痛苦沒錯，但FED還有QE可以救市(短時間不會啟動)，但如果升息不夠、通膨沒有壓下來，那痛苦會更久、且FED沒有其他辦法(也跟供給端造成的通膨有關)。這句話的另一個含意就是，FED堅決壓制通膨回落到2%的水準，即使經濟趨緩、衰退也在所不惜，反正經濟衰退，FED有的是辦法，但通膨根深蒂固，FED束手無策。
6.鮑爾談話 : 經濟軟著陸仍有可能，但窗口變窄了。
我的解讀 : 明年美國經濟有可能陷入衰退，且機率越來越大。
7.鮑爾談話 : 我們將關注實際利率。(可能是聯邦基準-核心PCE利率)
我的解讀 : 如果用FED的偏好指標，核心PCE來看，美國 9 月核心 PCE 5.1%，對比現在利率3.75-4%，約有1%的差距。而這也符合FED持續把利率終點"推高到超過9月的預期(4.6%)"的說法，現在CME利率預測明年3月將升息至5-5.25，對比到明年核心PCE滑落，聯邦基準-核心PCE，實質利率將轉正。
(資料來源 : CME FedWatch Tool)
結論 :
1.我認為整體的談話都還在可控範圍內，並不到真正非常鷹派(我本預期12月會給出3碼的想像空間，但鮑爾說最快12月放緩升息)
2.現在要關注的是，FED升息終點會到哪，本波2年期公債殖利率最高來到4.64%、10年期公債殖利率最高來到4.335%，若升息終點提高超過5%，就要留意公債殖利率往上去測試的可能性，那當然對股市不利。
3.鮑爾在會後記者會上多次提及"勞動市場"、"JOLTs 仍然極其重要"、”關注雇傭成本指數 (ECI)”等字眼，這在先前FOMC會議也多次提及，表示這些就業數據是FED判斷通膨的重要指標，會後記者會上，鮑爾提到一句，"通膨降緩非暫停升息的依據"，指的應該就是指FED會搭配上述就業數據、以及失業率、非農一起關差。明天的非農數據也就相當關鍵，公布出來，若"超乎預期+美股收長黑、沒有止跌的跡象"，我們不排除再美股破底的可能性。
4.緘默期過了，FED官員可以自由，談話我們認為接下來你一定會聽到12月不同的聲音，有鷹有鴿，加上經濟數據公布，勢必會給市場帶來劇烈的波動。
5.套句美國法人機構在報告上很常講的一句話，在看到隧道曙光前，只會變得更黑暗、在事情轉好之前，只會變得更差。目前升息進到7局上半，我們剩下最後一哩路，大家加油，挺過去。