一.公司簡介 :
聯詠成立於1997年，為台灣 IC 設計廠商，主要業務為，提供平面顯示螢幕驅動 IC、行動裝置及消費性電子產品應用之數位影音，多媒體單晶片產品(SoC)解決方案，近年積極發展OLED DDI、光學式指紋辨識晶片。
公司主要有三大產品線 : LDDI、S/MDDI、SoC。大尺寸驅動晶片(LDDI)主要應用於 TV/NB/Monitor；中小尺寸驅動晶片(S/MDDI)主要應用於平板/手機/車用；系統單晶片(SoC)產品包含 T-CON、螢幕顯示控制 IC、數位電視控制 IC、STB 控制 IC、數位影像控制 IC、 CMOS 影像感測 IC 等。主要競爭對手為三星、HIMAX、瑞鼎、 矽創、敦泰、天鈺、義隆、集創北方、芯穎電子等 IC 設計廠商；主要客戶包含友達、 群創、京東方、華星光、三星、LG 等面板廠。
二.第三季營運 :
1.3Q22營收 195.64 億元，QOQ- 37.82%，YOY- 48.99%；GM 42.65%，QOQ- 4.97 pts，YOY- 9.29 pts；稅後純益 43.05 億元，QOQ-49.28%，YOY- 64.92%，EPS 7.07 元，第三季財報皆落於公司預估之下緣。公司原預估第三季營收 191-203 億元，實際 195.64 億元，約莫財測中位數；毛利率原預計 42-44%，實際 42.65% 低空飛過；營益率原預期可達 23-25%，實際 21.75%，低於財測區間。
(1)營收部分，消費性產品持續修正，22Q3 整體出貨量皆不如先前之預期，其中 TV、IT、手機相關驅動IC皆呈現 40%左右之衰退，而 SOC 也衰退近 30%。
(2)毛利率部分，晶圓代工成本持續上漲，終端產品因為市場需求下滑， 因此調降ASP，加上提列 LTA 違約費用，使得毛利率較上季47.62%大幅下滑。
2.存貨金額 171.8 億元，QOQ- 8.8%，YOY+ 39.94%，以存貨金額推算，DOI 約 111 天，仍在可控範圍內。公司已嚴格控管投片量，預期第四季存貨金額會進一步下降。法人預估聯詠存貨於 1Q23 將達正常水準(約 111 億元，高於疫情前)。公司強調，由於半導體生產周期較長，因此當客戶需求下滑時，需要兩到三季調節庫存，但也會因應供應鏈穩定，持續採取動態調整。(我們認為，主要是因為DDI業者對晶圓代工產能的議價能力較弱，也會擔心如果現在大規模違約、砍投片量，若需求反轉，要爭取、或排進產能會比較困難，所以會配合提前備料，協助晶圓代工廠維持UTR，呼應世界先進法說說法)
3.3Q22以產品結構區分，LDDI :24%、S/MDDI : 38%、 SoC : 38%。
三.第四季、與未來展望 :
1.公司表示，以美元兌新台幣32元計算，4Q22營收約188-200 億元，QOQ- 3.9% ~QOQ+ 2.2% ，GM 38.5-40.5%，OPM 18.5-21.5%
(1)營收方面，有TV LDDI急單需求，加上年底手機品牌客戶陸續推出 OLED 新機種，有機會看到季增。
(2)毛利率方面，雖然聯詠已與晶圓代工廠商協調代工費用，但成本下滑因素尚未反應(代工、封裝到出貨需要1-2季度)，加上客戶仍持續調整庫存，並持續提列 LTA違約費用，因此 22Q4 整體毛利率預估仍較 22Q3下滑。
2.三大產品線，LDDI與 S/MDDI營收將於 4Q22季增，係因 : 1)TV LDDI急單貢獻、2)智慧型手機OLED面板採用率提高，加上筆電、平板、電視也都有客戶導入，帶動OLED DDI需求(但 TDDI持續季減)。SoC 營收則因季節性而下滑。
3.電視與手機的庫存可望在1Q23去化至正常水位，但實際需求仍待觀察。
(1)TV : 三星在6月開始積極去化庫存(停止拉貨)，到 22H2 已見部分產品庫存已降至低點，因此短期 TV 需求較其他消費性產品佳。中長期看好4K 120Hz、8K高階電視比重持續增加，將帶動 TV LDDI 量、價皆可望提升。
(2)手機 : 部分手機品牌客戶在 23Q1 訂單狀況已優於 22Q4。
聯詠各產品線各季營收表現與預估(資料來源 : 元富投顧)
四.法人評價 :
整體而言，TV、手機等需求已略見曙光(最壞時間已經過去)，不過整體需求仍處於低檔，要密切觀察後續需求”復甦”的情況。22H1 基期較高，使得聯詠 23H1 營收仍將呈現年衰退，預期 23H2在基期降低+消費性產品庫存去化結束+反映晶圓代工成本下降，公司營運才有望回到成長軌道(重回年增)。
法人給予聯詠2022/23 EPS 分別為45.33/26.79元。
五.NewSight觀點 :
我們對比同性質的天鈺(4961)法說，可以看到，兩間驅動IC大廠皆表示，已經看到TV面板的拉貨需求，公司都接到”急單”，明年第一季其他產品線有望開始慢慢回溫，表示”最壞的狀況已經過去了”，加上明年兩家公司都有新品投產、或導入更高階的應用，驅動IC距離隧道出口不遠，已經漸漸可以看到曙光。
晶圓代工的部分，成熟製程逐漸降價，因生產週期，最快1Q23可以拿到比較便宜的產能，有助公司的營收與毛利提升。股價部分，雖然4Q22-1H23消費性產品仍再修正，兩家公司也都仍保守看待，但股價在法說會後隔天都攻上漲停，基本面能維持股價強勢多久不曉得，但可以看出現在市場已經開始出現”預期”，預期最壞已經過去，未來會慢慢變好，加上跌出買點，所以股價先行反應，我們建議讀者，要買入時可以耐心等待股價拉回再行布局，避免追高。亦或是如法炮製，去找與驅動IC同樣”跌出價值、最壞已過、漸漸重回正軌”的族群，如砷化鎵、ABF、顯卡等族群。