一.公司簡介
1.力旺為全球最大的邏輯製程非揮發性記憶體(Logic-Based Non-Volatile Memory，Logic NVM)技術開發及矽智財(Silicon Intellectual Property，SIP)供應廠商。其NVM技術可適用於包含 Logic、Analog、HV、BCD Process、CIS、EEPROM(電子可抹除可複寫唯讀記憶體)、DRAM等CMOS製程，有別於其他嵌入式記憶體必須使用新的材料或製程，力旺可在不修改元件特性的前提下，直接進行設計導入，可有效縮短客戶開發時程。以標準邏輯製程為例，若要將嵌入式非揮發性記憶體(如 EmbeddedFlash 或 EEPROM)技術移植至0.13um和90nm製程至少需2-3年，越精密的製程費時越長，然而移植NeoBit、NeoEE、NeoFuse或NeoMTP至每一製程技術只需6-9月即可完成。也因為如此，力旺的技術平台更廣泛的切入全球晶圓代工廠，提供各類型IC設計公司使用。主要晶圓代工客戶包括台積電(2330)、聯電(2303)、力積電(6770)、世界先進(5347)、GlobalFoundries、中芯等，IDM有 Toshiba、Fujitsu、NXP、瑞薩等，IC設計客戶有高通、博通、聯發科(2454)、聯詠(3034)、敦泰(3545)等。
2.主要產品包括一次編寫記憶體(NeoBit/NeoFuse)、可多次編寫記憶體(NeoMTP/NeoEE)以及晶片安全矽智財NeoPUF。
(資料來源 : 力旺)
(1)NoeBit : 以0.5um~55nm成熟製程(8吋)為主，主要應用領域為 PMIC、DDI、MCU 、Sensor Controller、指紋辨識IC、車用相關等產品。
(2)NeoFuse : 以0.15um ~ 5nm的先進製程(12吋)為主，應用領域為 TDDI、OLED DDI、ISP影像訊號處理器、STB(Set-Top Box) 數位電視及機上盒、以及網通相關WiFi、 Bluetooth、Switch、TWS等。
(3)PUF-based (資安IP) : 為目前較新之技術，可利用硬體方式產生密鑰，有別於過去用演算法產生亂碼來保護資料，力旺的 NeoPUF 更加安全，可應用在 AIoT 、Data center、物聯網、自駕、工業自動化等終端設備上。PUF-based 業務目前佔營收已持續上升，已打入台灣、美國等晶片廠商與晶圓代工廠商， 並納入 ARM 的保密架構中，目前仍以收取授權金為主，根據過去經驗，當授權金開始貢獻營收約 2-3 之後，客戶將開始轉入轉成量產，因此 PUF 相關業務成長，將是力旺另一主要成長動力。
(4)MTP (Multi-Time Programming)多次性編程，包括NeoFlash(1萬次以上重複讀寫元件)、NeoEE(10萬次以上重複讀寫元件)技術，提供客戶具備不同密度、抹寫次數與操作電壓的產品應用規格，以搶攻未來高成長之觸控、智慧家電及智慧卡商機。
3.力旺以NVM製程為主，賺取技術授權金(License fee)和量產權利金(Royalty)，提供記憶體IP授權、技術開發與設計服務給晶圓代工廠、整合元件廠(IDM)及IC設計廠商，以收取權利金，或為客戶客製化開發記憶體方塊(macro)收取的NRE(委託設計)開發費用，若是提供標準記憶區塊，則依使用次數收取使用費(Usage fee)。
(1)授權金(License fee) : 主要授權對象為大型半導體廠，通常是針對個別製程平台進行費用的收取，如 : 0.5um、18um、40nm、16nm、7nm、5nm等。
(2)權利金(Royalty) : 計費方式通常是收取一個固定比例的晶圓出貨價格，因此客戶產品出貨量越多、製程越先進(每一世代製程的演進，每片晶圓權利金增加約 30%)、或晶圓代工費調漲，都更有利公司的權利金收入。2020-2021年以來晶圓代工持續調升報價，壓縮到多數IC設計商的毛利率，但像力旺這種收取權利金的IP股，反而有利營收增加。
(3)開發費用(NRE) : 根據客戶要求的規格，客製非標準記憶體線路區塊時，收取的開發費用。
(4)使用費(Usage fee) : 針對使用現有記憶體線路區塊的客戶，每使用一次在客戶產品上，就收取一次固定費用，即使同一個記憶體線路區塊，若客戶使用在其他三個產品上，也必須支付三次的費用。
4.力旺營收認列方式為，每一季的第一個月認列絕大部份晶圓廠(如台積電、世界先進、中芯等)前一季所使用IP的出貨晶圓權利金以及當月所產生的授權金、第二個月則認列部份晶圓廠的權利金(如聯電與GlobalFoundries)及當月的授權金、到了第三個月僅認列當月的授權金。因此，力旺的季營收通常落後晶圓廠一季，且每季第一個月營收會較高。
(資料來源 : 財報狗)
二.第三季營運狀況 :
1.3Q22合併營收91億元，QOQ-0.6％、YOY+33.2％，營利率 56.3%，EPS 5.45元。
2.以產品線來看： NeoBit 34.3%(QoQ -3.9%) 、 NeoFuse 57.7%(QoQ +6.1%)、PUF-based 2.8%(QoQ -53.9%)、MTP 5.2%(QoQ +13.8%)。
(1)因為客戶庫存水位偏高影響，DDI、 PMIC 客戶持續去化庫存，因此拖累力旺 NeoBit 成熟製程相關營收表現。
(2)客戶持續由 8 吋轉向 12 吋，晶圓代工出貨量與 ASP 也尚未下滑，加上的 WiFi6/6E 出貨量維持高檔，帶動公司 NeoFuse 相關業務仍較上季成長。
3.以收入方式來看 : 授權金佔比 18%( QoQ -27.9%、YoY 23.3%) ， 權利金 82%( QoQ +8.5% 、YoY +59.3%)。權利金又分為來自 8 吋與 12 吋晶圓，其中 8 吋季減 0.8%，12 吋季增 18%，也反映出成熟製程產能鬆動，以及公司往12吋滲透率攀升的態勢。
(1)授權金(Licensing)較上季衰退達9%，主要是力旺改變經營策略，採取免授權金政策，推動客戶快速導入新產品，並提高後續量產之權利金(Royalty )。
三.第四季、與未來展望 :
1.展望4Q22
(1)力旺公布 10M22 營收 2 億元，YoY+37.4%，再創歷史新高，其中權利金收入佔比 94% 為主要動能，主要是因為力旺權利金高度集中於每季的第一個月認列，因此第一個月的權利金收入，大致即能反映整季的權利金趨勢。雖 IC 設計廠商多數 3Q22 營運已呈現顯著滑落，但力旺 4Q22權利金反而還能向上攀升，我們認為，這與客戶往先進製程挪移，使每片晶圓單價增加而有助於權利金收入收取有關，又 PUF-based 解決方案(比如 PUFrt 信任根 IP 與 PUFcc 安全處理器 IP)持續導入 IOT、WiFi 與車載等多項應用，皆有助於相關授權金持續增加。
(2)NeoBit方面，成熟製程因為二線晶圓代工廠持續降低產能利用率並且陸續下調晶圓代工價格，因此將持續拖累力旺 NeoBit 營收表現 。
(3)NeoFuse業務方面， 6/7nm的設計定案(tape out)數持續成長，雖然台積電主要客戶如聯發科、Qualcomm因為終端需求下滑，而大幅減少 6nm 投片，但因力旺目前相關業務才剛起步，滲透率(基期)仍低，因此相關營收仍可較上季成長。除了 6/7nm 滲透率提高，部分客戶持續增加 12 吋晶圓投片，如 OLED 手機出貨開始增加(呼應聯詠法說，手機品牌客戶陸續推出 OLED 新機種)、WiFi6/6E仍維持高檔，主要晶圓代工廠 12 吋產能與價格也並未下滑，因此帶動力旺相關業績較上季成長。
2.展望2023年，長期營運正向視之，主要原因為 :
(1)公司改變行銷策略，免授權金，希望快速打入客戶供應鏈。通常設計案導入後，1~2 年後可望進入量產(MP)，雖然短期授權金收入將減少，但進入量產後權利金收入可望快速增加，預期相關效應將在23H2後陸續顯現。
(2)客戶往更先進製程挪移，每個世代製程的演進，每片晶圓權利金增加約 30%。力旺 10M22 營收(權利金)已反映二線晶圓代工廠量的下滑，但由於客戶往 12 吋滲透率持續攀升(使用 12 吋製造的晶片比如 WiFi6/6e、OLED、ISP、DTV、STB 與藍芽等網通晶片等)，故反而還能保持權利金持續上升。另外，雖近期傳出晶圓代工廠 N6/N7 嫁動率滑落，但力旺因這方面業務剛起步，滲透率相當低，故預期力旺2023年 N6/N7權利金仍可較今年成長。
(3)PUF(Physical Unclonable Function)是矽晶圓製造過程中所產生，具有不可複製的物理性特徵，如同是IC上的獨特指紋。力旺的NeoPUF技術利用這些晶圓物理特徵產生獨特與不可預測的加密序號，為原有IC產品崁入資訊防火牆。力旺PUF-based產品已獲AI、5G、Data Center客戶採用，反映安全性議題的重要性已獲得客戶認同， PUF授權金比重也已達雙位數水準。
(4)不受美對中禁令影響。 美對中禁令著重於高算力的 HPC 領域，採用先進製程至少為 N6/N7，但力旺此製程客戶來自歐美日，未有中國客戶導入。
(資料來源 : 力旺)
四.法人評價 :
綜合上述，法人給予力旺2022/23年EPS分別為20.64/23.92元。