一、公司簡介 :
啟碁創立於1996年，專精於通訊產品的設計、研發與製造，為台灣專業網通設備ODM廠，提供包含RF天線設計、軟硬體設計、機構設計、系統整合、介面開發、產品測試與認證等完整的技術支援。
公司主要四大產品線 : Enterprise / Consumer Networking、 Automotive & industrial 、 Connected home 、 Others。其中包括：Networking ( WiFi module、WiFi mesh router、Enterprise Switch、5G邊緣伺服器等 ) 、Automobile & industrial (先進駕駛輔助解決方案、車用攝影機、車用雷達、車用藍牙、Car Connectivity、智慧電表)、 Connected Home ( CPE、Gateway、IP Camera、 OTT機上盒)、 Others (天線、 RFID智慧追蹤解決方案、其他業務) 。 公司總部位於新竹科學園區，國內生產基地為竹科廠(新竹)及南科廠(台南)，國外生產基地有昆山廠及越南廠，產能比重：台灣50%、昆山25%、越南25%。
二.第三季營運 :
1.3Q22營收 265.3 億元， QoQ+31.5% 、YoY+53.1% ；毛利率 12.7%，QOQ+0.17 pts、YOY+1.6 pts ；稅後純益 12.3 億元，QOQ+120.2%、YOY+ 268.27%，EPS 3.13 元。
(1)營收部分，受惠長短料狀況明顯改善，訂單滿足率由上季的80%提升至85%，齊料率已接近正常水準(85%)，僅剩少數公司專用規格之PMIC、PoE仍未滿足，後續將有望進一步緩解。
(2) 毛利率部分，新品陸續出貨，WiFi 6/6E佔WiFi相關產品達80%，帶動產品組合明顯優化，加上美元匯率亦注正面貢獻， 毛利率達近4年單季新高。
(3)業外方面，匯兌利益2.2億元，貢獻稅後EPS約0.46元，帶動EPS創單季新高。
2.3Q22 年產品組合係 Networking 佔 50%； Automotive & industrial 佔 27%；Connected home 佔 20%； Others (天線與其他業務)佔 3%。
3.管理層表示，材料供應長短料問題逐步解決，2Q22齊料率80%、3Q22提升到85%，預估4Q22有機會達到90%或者再好一點，1Q23齊料率目標是95%以上、2Q23可望恢復正常，受惠於料況緩解及產能稼動率提升，啟碁營收自六月開始月月創新高。
4.庫存 224 億元，QOQ+20%、YOY+ 58%，創新高。不過公司指出，DOI已自 2Q22之96 天下降至3Q22 之 89 天，主要是因為出貨持續擴張因此存貨仍再提升，預計2Q23將能正試走出缺料陰霾，屆時存貨也將逐步會復正常。
(資料來源 : 凱基投顧)
三.第四季營運、與未來展望 :
1.10月營收102.98億，MOM+5.6%、YOY+78.2%，連五個月刷新歷史新高紀錄，更創下網通產業史上第一家月營收破百億元的公司。管理層樂觀看待4Q22營收將續創新高、2022 年營收將挑戰 900 億元以上之水準。
2.網通設備需求持續強勁，歐美的基礎建設、寬頻升級帶動網通設備換機潮，加上過去長短料狀況已明顯改善，帶動公司營收規模大幅成長，訂單滿足率由 22Q1的 70%逐步提升至 22Q2的80%、22Q3的85%，22Q4 有望進一步提升至 90%。
3.展望 2023 年，雖高通膨環境等全球總體經濟仍未明朗，中美貿易戰、俄烏戰爭、中國動態清零的防疫政策、匯率變化都是挑戰，但管理層表示，公司主要三大產品線，網通、車用 / 工規、智慧居家目前訂單能見度佳，預計都將較2022年成長1成，公司的消費性產品占比少，受到總體經濟環境影響有限。隨著少數專用規格之 PMIC、PoE 料況進一步改善，公司營收規模仍有進一步向上空間，2023年有機會挑戰YOY+10％、甚至更多的成長，全年展望樂觀看待。
4.越南 S1、S2 廠合併後，目前嫁動狀況已調整至理想水準；南科廠遷移至S3廠作業預計在 1Q23 完成，將提升產能上限，因應公司營運規模擴大；北美設廠時辰仍未有定論，將持續與客戶研議。
5.其他法說會重點，如下 :
(1)未來毛利率預估為 12%以上，以 13%為目標。
(2) Wi-Fi 6/6E 已為公司主力產品，3Q22佔WiFi相關產品達80%，2022 年有望貢獻約200億元以上營收；Wi-Fi 7 則預期 2024 年放量。
(3) 2022 年 5G 相關營收佔比小於 10%，2023 年預期在新產品驅動下，全年營收貢獻可達 100 億元。
(4)低軌道衛星產品 2022 年營收呈倍數成長，預期 2023 年仍可年增雙位數。
(5) 2023 年資本支出預計為 18-22 億元，主要用於產能擴張。
(資料來源 : 啟碁)
四.法人評價 :
考量，網通設備需求強勁，料況改善將進一步帶動公司營運規模成長，加上WiFi 6/6E產品比重提升，產品組合優化挹注毛利率成長空間，法人給予啟碁2022/23年 EPS 分別為8.56/12.36元。
五.NewSight觀點 :
啟碁也是我們相當看好的一檔股票，公司為北美網通大廠Verizon、AT&T 的5G FWA CPE 主要供應商。雖然AT&T發展5G FWA 意願不高，但Verizon 日前公布3Q22 財報，5G FWA 用戶持續快速成長，截至 3Q22為止， 5G FWA 用戶已達 101.5 萬戶，季增 34.2 萬戶，並預計2025年有 400 至 500 萬個 5G FWA 用戶的目標維持不變。
研調機構TrendForce預估，5G FWA CPE將在今(2022)年大爆發，預估今年出貨量將上看760萬台，年增111％。估2023年至2025年年出貨量將分別達到1,300、1,800、2,250萬台，成長率依序為71％、38％、25％。
(資料來源 : TrendForce)
以及其他企業用、車用(車聯網)、物聯網感應器、低軌衛星及O-RAN架構..等產品，啟碁的基本面與成長動能無疑，但攤開K線圖可以看到，它的股性就是非常牛，用法人預估2023年EPS12.36來看，現在的PE約莫才7倍左右，但若從月K的角度來看，已經位於歷史相對高檔區，建議真的對啟碁也有興趣的投資朋友，耐心等待拉回區間下緣再行布局，祝大家投資順利。
啟碁月K(資料來源 : XQ全球贏家)
啟碁日K(資料來源 : XQ全球贏家)