一.公司簡介
微星成立於1986年，以主機板製造起家，後轉型為電腦相關系統開發製造廠商。2012年跨入IPC(工業電腦)、Server(伺服器)、AIoT、雲端整合管理系統等領域，目前為全球第三大主機板廠，市佔率僅次於同為台廠的華碩(2357)、技嘉(2376)，以自有品牌MSI生產及行銷全球；Server部分，則為台灣前四大、全球前五大製造商。
微星生產基地位於台灣中和、中國深圳及昆山，其中深圳廠主要生產主機板、顯示卡、伺服器主板、桌上型電腦、POS機等，昆山廠則生產筆電及車用產品。主要產品包含筆記型電腦、顯示卡、螢幕、主機板、桌機、週邊、伺服器、工業電腦…等。
(資料來源 : 微星)
2021年營收占比，系統營收 : 44%、零組件 : 53%，其他(AIoT) : 3%。2021年按區域別，亞太區域 : 36%、EMEA (歐洲、中東、非洲) : 34%、美國 :30%。
(資料來源 : 微星)
二.第三季營運
1.3Q22合併營收385.66億元，QOQ-20%、YOY-26%；毛利率下滑至12.72% 、營益率下滑至4%；稅後盈餘16.09億元，QOQ- 47.1%，YOY-64%，EPS 1.91元 ( 2Q22 EPS 3.60 元、3Q21 EPS 5.29元) ；1Q22-3Q22 EPS 11.15 元，YOY- 28%。
(1)營收部分下滑，主因新舊產品交接及存貨調整。
(2)毛利率部分 :
a.QOQ-3.5pts，低於預期，主因去化庫存。
b.庫存調整期間ASP下滑、3Q22主機板出貨量QOQ-10%，顯卡QOQ-40%。
(3)業外收益部分，在利息與匯兌收益挹注下，共獲利 5.4 億元。合計稅後 16.09億元，QOQ- 47.1%，YOY-64%，EPS 1.9 元
2.庫存部分，3Q22已降至306.63億元，QOQ-20.2%，並與1Q22的465.8億元高峰比較，已大減逾34%，4Q22估計跌破300億大關，回到2019年的225億元水位。
微星庫存金額(資料來源 : 凱基投顧)
微星存貨週轉天數(資料來源 : 凱基投顧)
三.未來展望
1.10月營收136.53億元，MOM+5.1%、YOY-31.48%，其中主機板與顯示卡出貨量分別月持平於 60-70 萬片與 30-40 萬片。從10月營收來看，已經稍稍看到止穩味道；前10個月營收為1532.74億元，YOY-7.92%。
2.4Q22電競筆電持續面臨庫存調整，且競爭者將於年底假期積極降價消化庫存，而受惠NV新一代GPU RTX 4080/4090系列產品上市，預估第四季營收將季持平或溫和季增，反映新一代 RTX 40系列顯示卡均價上揚。
2022/23顯卡與主機板仍面臨庫存調整出貨量疲弱(資料來源 : 凱基投顧)
3.展望2023年，因疫苗普遍施打後WFH亦降溫、消費型NB持續修正，微星1H23營收將因 1H22 基期較高且需求平淡而大幅年減，預期需求復甦將發生於RTX 4060/70 新主流顯卡上市與舊庫存下降後，推估時點可能落於3Q23，在此之前微星營收和毛利率年增不易，最快2Q23、最晚到4Q23才可望回歸單季營收年對年正成長軌跡。
(資料來源 : 微星)
四.法人評價
綜合上述，法人給予微星2022/23 EPS 分別為 13.21/12.35元。
五.NewSight 觀點
統計過去10年微星的盈餘分配率約莫76%、殖利率5.94%；再進一步看到2008金融海嘯、2002網路泡沫，這兩次大型股災前後幾個年頭，微星仍配發出約4成左右的現金股息(不統計2020年，因為那年剛好是WFM，NB、顯卡最熱賣的時候)，假設2022 EPS以法人預估的13.21元來看，乘上過去股災之後的盈餘分配率，抓4成，再對照(11/15)收盤價123元計算，殖利率約莫4.3%左右。
微星過去10年配息狀況(資料來源 : Goodinfo)
考量過去微星配息穩定、消費型電子產品今年遇到逆風，但後續仍有 NVIDIA、AMD、Intel…等大廠支援規格更新，微星的股價預計將呈現下檔有殖利率支撐保護、未來也有電競、顯卡規格、滲透率提高的前景，這裡不失為一個微星中長線的甜蜜買點，投資朋友不妨可以多留意。