一.公司介紹 :
昇達科成立於1999年，為專業高頻微波/毫米波通訊元件的設計與製造廠，主要位於產業中游的回傳網路(Backhaul )，將行動通訊用戶訊息藉由無線網路(微波/毫米波)傳送回核心網路(Core network )，配合現有客戶共同發展4G/LTE/Small Cell、5G 與低、中、高軌道衛星通訊市場。
(資料來源 : 福邦投顧)
昇達科產品包括：雙工器、濾波器、耦合器、極化器、天線等，其中，無線通訊元件可細分為前端的被動元件及後端的主動元件，前端的被動元件包雙工器、濾波器、耦合器、天線等，由天線負責接收發出的訊號，透過雙工器、濾波器等用來消除雜訊以免訊號失真後再傳送到後端主動元件做進一步訊號處理；公司生產基地包含基隆廠、昆山廠； 三大產品線：射頻天線(子公司芮特-KY，包含4G/LTE/5G、WiFi、智慧傳輸、IoT、交通運輸)、電信網路工程(室內訊號覆蓋、戶外網路工程、5G專案)、微波/毫米波元件(4G/5G回傳網路、5G基站、衛星寬頻網，含地面站、終端設備、衛星酬載)。
(資料來源 : Moneydj)
低軌衛星成為太空商機中的明日之星。目前全球低軌衛星運營商主要為四大巨頭 :1)特斯拉（Tesla）創辦人馬斯克領軍的SpaceX、2)英國政府和印度第二大電信集團聯合營運的OneWeb、3)亞馬遜旗下Kuiper、4)加拿大老牌衛星業者 Telesat
1.SpaceX :
2019年5月啟動首批衛星發射後，至2022年9月4日累計發射衛星數量來到3,259顆，長期目標(2027年)發射至4.2顆，目標在全球提供可用的衛星寬頻網路。
2022年開始商業營運，至6月底全球有超過40萬用戶，遍及36個國家。目前方案為，前期安裝硬體設備費用599美元，後續消費者只要月付110美元，就可能享有高達100Mbps的下載速度和20Mbps的上傳速度，Stralink也是目前唯一針對終端消費者提出服務方案的低軌衛星運營商。
SpaceX在寬頻衛星布局上，不限於偏鄉郊區固定聯網的用戶，也往移動地面站（ESIMs）布局，涵蓋大型車輛、海上船舶、機上聯網等移動載具上的通訊設備，搶攻更多移動商機，2022年更推出海事、航空、RV等面對企業用戶與消費者的方案。
2.OneWeb :
由英國政府和印度Bharti集團共同營運，目前發射數量第二多， 2019年2月首批衛星發射後，至2022年3月已發射428顆，訊號涵蓋範圍在北緯50度以北，目標是向北半球部分地區提供衛星寬頻網路服務，包含加拿大、阿拉斯加、格陵蘭、北歐等國家。
3.Kuiper :
亞馬遜創辦人貝佐斯旗下低軌衛星廠 ，初始申請獲准的衛星數量為3,236顆，但至今尚未有衛星實際發射升空。目前規劃2022下半年發射兩顆試驗衛星，若首批量產衛星能在2023年底或2024年初發射，有望建成星系並於2025年投入實際使用
Kuiper的訊號範圍在北緯56度到南緯56度之間，鎖定家庭寬頻與行動寬頻等應用。除提供連網服務，未來與亞馬遜旗下不同計畫的整合，如Amazon Prime Air（無人機配送）或Amazon Scout（自動物流配送）也備受關注。
4.Telesat :
原為同步軌道（GEO）通訊衛星運營商。將低軌通訊衛星計畫命名為Lightspeed，於 2018年1月發射一顆低軌試驗通訊衛星進行測試，原規劃298顆，現縮減至188顆，主要用於地面網路基礎建設不易的偏鄉、多島嶼／離島或極端氣候等區域，未來將鎖定在B2B的用戶群。
二.第三季營運 :
1.3Q22營收 5.08 億元，季增 6.49%，年增 6.1%，GM 41.68%，QOQ+0.57pts、YOY+3.59pts，創歷史新高；稅後淨利為1.11億元，EPS 1.41元，YOY+28.9%。
(1)營收部分不如預期，主因低軌衛星位於美系客戶介於產品換代期間，出貨量銳減，預計新世代產品出貨將遞延至2023年。(SpaceX 於 2015 年提出由 12,000 顆低軌衛星組成的星鏈計畫（Starlink），前日再向FCC提交第二代星鏈衛星(Starlink V2)方案申請，預計再發射30,000 顆衛星至低地軌道，使整個衛星總數達42,000顆；V2.0 衛星原型重達 1,250 公斤，比起 V1.0、V1.5 衛星重約 260 公斤和 310 公斤超出許多，性能也比第一代衛星高出一個數量級)
(2)毛利率部分，受惠網通需求強帶動射頻天線成長、歐美印度 5G 回傳持續復甦，以及低軌道衛星出貨較之前明顯成長，3Q22 毛利率 41.7% 創 2019 年來新高。
2.22Q1-22Q3營收佔比分別為射頻天線41%(+11% YOY)、電信網路工程11%(-13.8% YOY)、微波/毫米波元件48%(行動回傳36% +10YOY、低軌衛星12% +120%YOY)。
3.直接客戶 : 三大衛星營運商(SpaceX、OneWeb、Kuiper)，及四大系統設備商。
(資料來源 : 福邦投顧)
三.未來展望 :
1.展望4Q22，預估營收將較第三季下滑，不過 2022 年全年將維持成長
(1)射頻天線 : 受全球總體經濟環境不確定性高影響，客戶短期拉貨動能略為保守。
(2)電信工程 : 受台灣兩家電信商客戶併購案影響， 拉貨仍在調節階段，未交訂單遞延，目前昇達包含 5G 及企業專網在手訂單達 1.7 億元，預估 2023 年有望成長+50%YoY。
(3)低軌衛星(地面站) : 出貨仍延續相對低迷水準，美系客戶介於產品換代期間，要等到2023年拉貨動能較為明朗，但公司在衛星酬載（payload）方面， 已取得兩家系統設備商出口證，預計最快 12M22可以開始出貨。
2.展望 2023 年，美系低軌衛星客戶新世代產品將啟動拉貨、國內電信客戶併購進入尾聲，有望在2023 年體現遞延營收。
(1)射頻天線 : 雖此領域競爭者較多，但公司專精於微波/毫米波利基型產品，訂單能見度高，營運動能樂觀，5G 毫米波(mmWave)未來主流頻段為E-band(70-80GHz)，頻段寬、速率可達 20Gbps，對比微波約 2-3Gbps， E-band 速率約高 6-7 倍；若採用 Multi-band(E-band+微波)設計，理論速率可高達 40Gbps，該產品線為公司主要發展方向及成長動能之一。
(資料來源 : ELVA-1)
(2)電信網路工程 : 為公司穩定營收來源，主要以國內電信商 5G 網路專案鋪設為主，另有部分來自企業 5G 私網建置(半導體廠、建案)，2022 年受台灣兩家電信商客戶併購案影響，採購進度有所遞延，預期 2023 年將體現較大成長性。
(3)微波/毫米波元件方面 : 包括無線行動通訊(4G/5G 網路回傳、5G 基站 /RRH)、低軌衛星(地面站Gateway、使用者終端、衛星酬載)。無線行動通訊受惠高容量傳輸需求，5G回傳網路建置持續成長，北美與歐洲客戶需求強勁，昇達預估 2027 年回傳流量較 2022 年成長 5 倍以上、回傳鋪設會是快速成長產業，其中 E-band 將走向主流頻段(目前佔回傳 20%、未來有機會提升至 50%)，有利於公司利基型產品；低軌衛星直接客戶為SpaceX、OneWeb、Kuiper衛星營運商、及四大系統設備製造商，公司主要出貨Gateway(地面站)，未來有望大幅貢獻營收成長，預計2023 年佔比超過無線行動通訊。
(資料來源 : 昇達科)
四.法人評價 :
綜合上述，法人看好美系低軌衛星客戶新世代產品將啟動拉貨、電信客戶併購進入尾聲、以及歐洲、美國及印度客戶持續布局基礎建設，5G回傳需求復甦，給予昇達科2022/23 EPS 分別為 4.46/5.92元。