一.公司簡介 :
華城成立於1969年，為一重電設備製造大廠，主要生產配電及電力變壓器、開關設備、配電盤與相關配電器材、設備監控系統，以及能源工程統包包括變電所、發電廠、智能升壓站與再生能源系統統包工程、離岸風電相關電力設備與陸域統包工程，以EVALUE品牌投入電動車充電站營運。
目前台灣輸電線路依電壓等級可區分為：345kV、161kV、69kV 。台電的發電廠是產生超高壓的交流電 345kV，先經由超高壓變電所 (E/S) 降壓到161 kV ，再經由一次變電所 (P/S) 降壓到69 kV ，再經由二次變電所 (S/S )降壓到22 / 11 kV ，最後經由電線桿上的變壓器降壓到220V傳送到住家的配電箱。
(資料來源 : 華城)
二.第三季營運 :
1.3Q22營收16.44億元、YOY-17.2%；GM 25.9%，YOY+12.1pts，EPS 0.52元( 3Q21 EPS 0.18元)。
2.1~10M22產品營收比重方面，變壓器 74.64% (2021年才51% )、配電盤 10.69%、工程統包 4.86%、配電器材1.38%；依營收項目來看，台電強韌電網計畫30%~35%、外銷30%~35% (疫情最慘約26-27%)、綠能30%。
(1)變壓等級越高利潤越合理，毛利率：一般配電盤12-15%、低容量中型變壓器15-20% 、大型變壓器20%以上 ( 69 kV以下稱為配電變壓器，69 kV以上稱為電力變壓器 )
(2) 廠房：1) 觀音二廠：主要生產大型電力變壓器；2) 觀音三廠：主要負責開關、配電盤；3) 武漢廠：生產綜合變壓器；4) 台中廠：位在自由貿易港區，之前與日立合資做500kV，是台灣唯一可以做的，於2019年取得100%股權；5) 中壢一廠：主要生產配電變壓器、桿上變壓器、亭置式變壓器。
(3) 華城台中廠為國內唯一500 kV變壓器及東南亞最大電壓變壓器生產基地，且離港口直線距離只有100多公尺，相關生產產品重量高達200-250頓以上，減緩運輸門檻。此外，2022年底會完成2座新廠房，主要做Vestas ( 丹麥 ) 機艙葉片組裝。
(4) 345 kV變壓器的市佔約35%-40%。
3.分割電動車充電事業，成立子公司華城電能。
(1)引進宏碁、中租 (5871) 集團旗下中租能源為策略投資人，持股各約 10%，至於華城持股則由原先約 80%、降至 65%。
(2) 主要做 : 1) 車廠服務 ( 美國、德國 )、2) 安裝工程、3) 充電設備 ( 全台灣有一半的超充站是華城蓋的)、4) 運營管理，提供一條龍服務，為台灣營運商中的龍頭，站點數 / 會員數第一、支付也增加悠遊卡支付。快充站點自建29站、加代營運的超過50座快充站，慢充站則有280站。
(3) 切入台灣市場包括德系、韓系、日系、法系、瑞典及台系等供應鏈，收入來源包括銷售充電站設備、安裝及充電金等，合作車廠每銷售一台電動車，可貢獻營收 5 萬元，看好隨著台灣電動車銷量的成長、目標 3-5 年內開始獲利。
(4) DC快充跟AC慢衝的售價最大差到30倍，因此購買DC的很少，主要是提供給營運商跟車廠 ( 5台/月 )；AC則是隨車附贈 ( 百~千台 / 月 )。
三.4Q22/2023營運展望 :
1.1)綠能發展、2)台電強韌電網計畫、3)外銷，將成為公司未來營運三大成長動能。
(1)綠能方面，切入陸域變電站及設備、風機塔架內設備、風機葉片後機艙組裝。
(2)強韌電網計畫方面，台電計畫投入金額達5,645億元，計畫將增加 2 座超高壓變電站、 28 座變電站，將帶動電力變壓器 ( 345KV / 161KV ) 需求，而華城在台灣的電力變壓器市占率約 35%，將優先受惠。(2023年要出大概有28台以上電力變壓器的訂單，跟過去不到10台比起來有顯著的成長)
(3)外銷方面 :1 )持續交貨至美國、澳洲、日本、東南亞等現地安裝，但今年由於國際運費高漲、缺工問題，使得電力設備產品交期拉長，原本市場預期6-8個月可買到，目前交期甚至延長1-1.5年，在交期拉長下也導致電力設備供不應求。2 ) 2021 年美國拜登政府提出 7 大領域 2.3 兆美元的基建計畫，由於再生能源 ( 分散式電網 ) 的占比提高，帶動變壓器需求提升，公司兩個月前收到金額高達10多億配電變壓器的訂單，外銷市場也會是華城 2023 年的成長動能之一。
2.今年已新接 20 台台電訂單，預計2023年開始交貨，與2021年同期相較，接單量YOY+30~40% ; 然整體而言，因客戶缺工、整體交貨不順，2022年營收預計維持2021年水準(台幣90億元)，獲利則可能會超過2020年水準 ( EPS 1.75元)，正向看待未來2-3年在手訂單。
(資料來源 : 華城)
四.法人評價 :
看好國內再生能源發展、台電強韌電網計畫加持，電力設備廠商商機蓬勃發展，且外銷市場緊俏、需求看好、公司未來兩、三年產業前景正向，法人給予華城 2022 / 23 EPS 分別為1.91 / 2.54 元。