一.公司簡介 :
南亞科成立於1995年3月，目前為全球第四大 DRAM ( 動態隨機存取記憶體）廠，2022 年市占率約 3%，主要 20 奈米技術授權自美光 ( MU )，最大股東南亞 ( 1303 ) 持股約 29.3%。產品組合：1) 以不同應用的DRAM分成 Specialty DRAM 60-70% ( 網通、TV、車用5- 10% )、Low Power DRAM 10-15%，以及 Commodity DRAM 20-25%；2) 出貨以製程分類，2X nm 約 80%、30nm 約 20%；3)終端產品分: Consumer ( 網通、TV ) 60-65%，Commodity ( PC/NB )10-15%，Mobile 10-15%，Server 6-7%。2022 年主要直接客戶為 WPI、聯發科，主要競爭對手為 Samsung、SK Hynix、美光、華邦電等。
(資料來源 : 南亞科)
二.營運近況 / 展望 :
1.4Q22 營收79.5億元 、QOQ -27.8% 、 YOY -62.8% ；毛利率13% 、 QOQ - 19.6ppts、YOY -36.3ppts；營業損失 15.4 億(盈轉虧)， 稅後淨損 11.5 億(盈轉虧)，EPS -0.37 元。公司表示，4Q22 營收、毛利等皆不如預期，主要是ASP季減 24~26%，位元出貨量季減1~3% ( 因公司調整價格以刺激出貨 )；2022 年 ASP YOY-10~15%、位元出貨量 YOY-20~30% 。
2.2022年資本支出下修27%，從284億下修至207億，WAFER EQUIPMENT CAPEX下修50%。2023年預估資本支出185億元 ( 待董事會通過 )，WAFER EQUIPMENT CAPEX年減50%。
3.展望2023年
(1)產業展望：預期1Q23需求仍會持續疲軟，主因企業支出與消費性產品需求下滑，2Q23預期部分的風險將有望改善，不過仍須關注中國需求復甦進度、全球供應鏈重構情況以及通膨與高利率帶來經濟衰退的風險；2H23如果前述幾項風險於2Q23改善，預期DRAM供需情況將有望從谷底復甦。
(2)供給面：1Q23各大供應商存貨持續增加，有些供應商已經下修CAPEX及產能，並且放慢製程推進速度。
(3)需求面 :
ⅰ. Server：伺服器產業相對健康，然而有看到雲端業者受到景氣影響而降低投資。預期2H23在產業長短料消化完畢後，新CPU平台帶動DRAM需求。
ⅱ. Mobile：美系及韓系手機出貨量相對健康。中系手機仍掙扎，預期2Q23通膨及升息問題逐步緩解。
ⅲ. PC：2023年PC出貨量持續下滑，DRAM content維持成長。
ⅳ. Consumer：消費性市場佔公司營收比重65-70%；1Q23 TV & 消費電子需求保守，2H23有望回溫。網通、工業及車用需求相對健康。
(4)公司狀況 :
ⅰ. 10nm(1α)產品已小量生產，10nm(1β)產品預期2023將小量生產，2023年全年10nm出貨量占比約10-15% 。 公司傳遞此訊息隱含製程轉換速度較原先更為緩慢，與大廠技術差距再次拉開。
ⅱ. 2022年位元出貨量年減約20~25%，2023年目標持續減產20%，會隨市場供需動態調整；1Q23投片量將與4Q22類似，委外封測數量將動態調整。
三.法人評價 :
2023 年公司將陷入較為被動的局面，美 / 韓大廠減產、新 CPU 平台推出、中國需求復甦進度、通膨與高利率帶來經濟衰退的風險..等，2023 年 DRAM 市場觀察需求恢復力道為主；1Q23 預期將持續疲弱，2Q23 仍待觀察全球總經環境的變化，2H23 隨著終端庫存逐步去化加上通膨影響趨緩，DRAM 市場需求有機會轉佳，短、中期的展望維持保守。法人維持「 在 DRAM 市況明確好轉之前，短中期的評價缺乏提升的誘因及動能 」 的看法，投資評等維持中立。
(資料來源 : 南亞科)