公司簡介
采鈺成立於2003年12月，為國內專業影像感測器代工廠，原為台積電與豪威(OmniVision)合資成立，2015年台積電向豪威買回其持有的所有股權，成為台積電的子公司，持股73%；主要業務為影像感測器後段製程生產與服務，包括微透鏡(Micro-Lens, ML)、彩色濾光膜 (Color Filter, CF)製造、晶圓級測試服務、晶圓級光學薄膜製造等。主要競爭對手為 Samsung、Sony、Toppan等廠商；主要客戶包含豪威、義法半導體(ST)、奧地利微電子(AMS)、格科微、思特威、匯頂等CMOS與指紋觸控晶片設計廠商。(APPLE手機 CIS 供應 商主要為 SONY，因此采鈺並未受惠iPhone高階機種的熱銷) 公司生產基地位於新竹及中壢年產能約當 8”晶圓 220 萬片，2H23 預計將於龍潭擴建新廠，屆時總產能可望倍增。
(資料來源 : 采鈺)
影像感測器 (CIS, CMOS Image Sensor) 主要有行動裝置，車用以及監視器三大應用市場 :
a.智慧型手機市場
目前三鏡頭已成為高階機種的後鏡頭主流配備，也有少量手機開始發展出四鏡頭設計，除了鏡頭數量的增加外，鏡頭解析度的提升也是一個重點，以今(2021年報)年發表的旗艦機為例，6400 萬畫素以上解析度已經成為主流，這樣的趨勢帶動了高階 CIS 影像感測器需求快速增加，也使得 12 吋晶圓的需求倍數成長。
日本研究機構 TSR 報告顯示，手機影像感測器的出貨量在 2020 年突破 50 億顆，預計在 2021 年將再成長約 9.4%，於 2025 年突破 65 億顆，複合年成長率為 5%。另外，雖然全球智慧手機整體出貨量來到高原期， 但智慧型手機在功能上持續提升，除了多鏡頭趨勢外，各個光學元件的用量也將持續增加，如 : 飛時測距感測器 (Time of Flight, ToF)、環境光感測器、3D 臉部辨識感測元件、屏下光學指紋等，使得手機上的光學感測器不論在出貨量或是產值上都有顯著的增加，為 CIS 產業最大宗的應用市場。
(資料來源 : 采鈺)
b.車用感測器市場
除智慧型手機市場需求外，車用感測器更被視為是下一個高度成長的市場。因應先進駕駛輔助系統 (ADAS) 和自動駕駛趨勢的導入，帶動 CMOS 影像感測器需求強勁，目前汽車平均搭載影像感測器數量僅為 2 顆左右，如今在 ADAS 逐步成為新車標準配備時，包括倒車影像、車側盲點警示、自動緊急煞車等功能，均推升車用影像感測器數量將大幅提升，同時也是保障行駛安全的必需條件，以 Level 4、Level 5 等級自駕車安全性要求，一台車將搭載多達十顆以上的感測器，未來市場潛力龐大(但仍需一段時間，目前主流還是LV.1-2)。
根據 Yole 資料顯示，2019 年車用感測器出貨量約占全球 CIS 市場約 7%，位居第三大市場，隨著 ADAS 的不斷滲透，TSR 研調也預估車用感測器市場未來將成為僅次於手機應用， 成為第二大應用市場； IC Insights 也預計在 2024 年車用感測器市場占比將提升至 15%。
c.影像監控市場
由於近年來各國對安防建設的重視，加上物聯網技術日趨成熟，讓安防產業應用由智慧城市延伸至智慧家庭，促使安防產業由公領域走向消費型市場。而智慧城市的發展，有趨向以運用影像資料導入 AI 影像辨識來提升城市治理效率的趨勢。如 : 可覆蓋 2-4 車道的人臉及車牌識別應用於智慧交通應用上、城市停車場卡口車牌識別，亦或以新冠肺炎疫情為例，驅動溫度感測、口罩偵測、人群分析等智慧影像解決方案的發展，進一步帶動影像監控攝影機汰換需求或增加辨識的解決方案。
根據 Frost&Sullivan 的統計，2020 年影像監控感測器的出貨量和產值分別為 4.2 億顆和 8.7 億美元；隨著未來安防監控產業規模的不斷擴大，預期 2025 年出貨量和總產值將分別達到 8.0 億顆和 20.1 億美元，年複合增長率將達到 13.75% 和 18.23%。 此外，智慧電視、智慧音箱與穿戴裝置 (AR/ VR) 等產品上開始著重影像與光學感測功能， 可望為消費性影像應用創造另一波新興需求
第三季營運
1.3Q22營收 22.15 億元，季減 16.4%，年減 22.4%，毛利率 36%，季減 6.2 個百分點，年減 9.3 個百分點，營益率 20.7%，季減 8.5 個百分點，年減 15 個百分點；稅後純益 3.82 億元，季減 38.78%，年減 53%，EPS 1.21 元。
(1)營收部分，主要因智慧型手機庫存調整，影響影像感測器出貨，微型光學元件銷售則相對穩定。
(2)毛利率36%略低於預期，主因為采鈺 3Q22 終端應用占比手機達 77%，在整體手機需求市況不佳下，影像感測器稼動率由 2Q22 的 79%下滑至 58%，拖累毛利率。
(3)營業費用在龍潭廠開辦費用提列下由過往的 10%攀升至 16.1%，導致營利率 20.7%低於預期的 25.7% 水準。
2.從產品別來看，3Q22影像感測器營收占比 44%(營收季減 26%、年減 19%)；微型光學元件 55%(營收季減 6.6%、年減 24.6%)。
(資料來源 : 采鈺)
3.從應用來看，3Q22行動裝置營收占比 77%(營收季減 20.2%、年減 29.6%) ，安控 10%(營收季減 19%、年減 12.7%) ，車用 13%(營收季增20%、年增61.9%) 。
(資料來源 : 采鈺)
4.Capex :縮減今年資本支出15-20%，全年金額將控制在1.5億美元以內；龍潭新廠部分，原預計4Q22開出的新增產能，但因應短期市場景氣變化，將延緩產能釋出時間直到市場需求恢復，並減少非立即性資本支出投入。至於資金應用部分，會保留營運資金投入製程與技術開發，公司沒打算執行庫藏股。
未來展望 :
1.受通膨、地緣政治、疫情封控與半導體供應鏈庫存調整影響，Android需求未見起色，4Q22手機CIS客戶持續調節庫存，預期第四季整體營收在稼動率持續下滑 3-5%以及龍潭新廠開辦費用率居高不下，將較第三季下滑幾個百分點、毛利率小幅衰退，全年營收則與去(2021)年持平。
2.展望2023年，采鈺表示，目前看明年展望仍言之過早，相關供應鏈持續去化庫存，考量通膨壓力不減、加上中國清零政策不變，半導體供應鏈需要更多時間觀察，預期明年中(2H23)庫存去化才可望告段落，逐步回到較理想供需環境，對明年展望審慎看待。
3.法說會上，管理層也表示，目前景氣局勢變化，對公司來說是挑戰也是機會，看到部分 IDM 廠開始考慮節省資本支出，將積極拓展手機、車用等產品委外代工合作機會，以降低地緣政治影響，已有客戶主動尋求合作。
(資料來源 : 采鈺)
法人評價
采鈺與母公司台積電合作緊密，並專注於影像感測器製程微縮，目前量產0.61μm (微米) 產品，0.56μm 產品亦可望於 2023 年推出，中長線在汽車電子化以及 AR/VR 大趨勢下，隨著裝置感測需求帶動CIS數量提升，采鈺皆有望受惠。
惟明年而言，手機庫存調整恐延續至 1H23，預估在傳統手機淡季及庫存調整雙重壓力下，采鈺 1H23 獲利YoY可能負成長50-60%，整體營運需靜待庫存消化完畢、龍潭新產能於2H23開出才有機會回溫，法人給予采鈺2022/23年EPS分別為5.77/5.42元。