一.公司簡介 :
天鈺成立於 1995 年、2012 年鴻海入股、2013 年群創入股，為國內專業電源管理與液晶顯示器驅動 IC 晶片設計公司。四大產品線 : 1)顯示器驅動 IC ，產品包括 10.1 吋以上之大尺寸 DDI (TV/NB/MONITOR) 及中尺寸 DDI (平板/車載/工控) ；2)手機顯示器驅動IC，包含TDDI、小尺寸 DDI 及 OLED DDI ；3)電源管理 IC ，包含切換式穩壓 IC、線性穩壓 IC與電源管理整合元件；4)其他相關半導體，包含TCON時序控制器、EPD電子紙顯示器、ESL電子貨價標籤驅動IC。主要競爭對手為聯詠、Himax、奕力、敦泰、矽創、立錡、致新及茂達等 IC設計廠商。
二.第三季營運 :
1.3Q22營收41.91億元，QOQ-22.34%、YOY-37.4%，GM 31.18%，QOQ-6.57百分比、歸屬母公司淨利4.61億元，季減38.63%，EPS 2.48元，不如預期。
(1)營收部分，天鈺營收有超過 50%來顯示器驅動IC，根據調查，終端應用為 TV 約 50%、NB 約 25%、Monitor 約 25%，各終端需求疲軟導致 DDI 出貨量、ASP 皆出現下滑。其他半導體部分，EPD電子顯示器、ESL 電子貨價標籤皆受總體經濟影響而需求下滑，導致營收明顯衰退。
(2)毛利率部分，為兼顧客戶、製造供應商及庫存因素，尋求最佳平衡點，降至31.18%，較第2季下滑6.57個百分點。
2.以產品應用來分，3Q22 顯示器驅動 IC 佔營收 51.13%、手機顯示器驅動 IC 佔 25.33%、電源管理 IC佔15.96%，其他占比 7.54%。
3.四大產品線
(1)DDI : 營收43億元，QOQ-21.1%、YOY-45.3%。LDDI需求持續下滑，NB、Monitor持續疲弱，目前沒有看到回溫跡象。但修正一年的TV(4Q21)則進入尾聲，已經看到三星低階TV LDDI拉貨需求。中尺寸的DDI，車載、工控則相對穩健。
(2)Mobile IC : 營收62億元，QOQ-2.08%、YOY+3.24%。衰退幅度小於其他產品線，主因公司較晚進入市場，較無庫存問題，加上TDDI 營收占比穩定提升，有助Mobile IC營運持穩。
(3)PMIC : 營收69億元，QOQ-11%、YOY-31%，應用領域包括網通、Panel、USB PD快充、Mobile PMIC、Motor Driver，儘管較前一季度、前一年度皆呈現衰退，但部分產品線已經恢復成長，如任天堂Switch、快充、升壓變壓器…等。
(4)其他半導體相關 : 營收16億元，QOQ-61.5%、YOY-59%。衰退幅度最為劇烈，反映EPD、ESL DDI受總經影響，需求快速下滑，ESL 電子標籤 2021 年市場規模約 2 億顆，2022 年原預估倍增為 4 億顆，受總體經濟環境影響，下修為 3.1~3.2 億顆；T-con則持續增加市占率，需求維持穩健。
4.3Q22 存貨由2Q22的 35.8 億元下滑至 31.8 億元。
(資料來源 : 天鈺)
三.第四季、與未來展望 :
1.管理層再法說會上表示，目前晶圓代工產能比以前寬鬆很多，有晶圓廠希望能先投片備一些庫存(EX:5347世界)，目前還在猶豫。天鈺有與晶圓代工廠簽訂長期供貨合約(LTA)，是否跟會支付一次性違約金，公司表示「都可能發生」。
2.公司產品主要終端來自 TV，已提早去庫存將近一年，整體 4Q22 存貨將比 3Q22 降低，公司已經有看到 TV落底訊號，4Q22 有一些急單出現，主要是低階產品，整體而言，最陡峭的修正期已過。
3.產品線 :
(1)近期TDDI產品規格從HD拓展至FHD，智慧手環OLED DDI已進入量產，智慧手錶OLED DDI將於本季進入量產，智慧手機在2023年也陸續到位。
(2)PMIC持續開發新品，包括 : DDR5 PMIC已向 JEDEC申請通過，中、長期將配合集團策略推出車用Power IC、車用 Motor Driver等
(3)元太E5電子閱讀器將於4Q22開始量產，(E5採用五色電子紙技術，黑、白、紅、黃、橘)天鈺為其DDI獨家供應商；另外ESL部分，今年主要受到疫情影響，進行庫存調整，但中長期仍受惠歐美零售大廠導入需求，將持續成長。
4.台系成熟製程晶圓代工廠3Q22開始提供客戶條件折讓，例如訂單達一定程度可額送產能，到本季開始正式調降代工費。考量生產週期因素，晶圓代工到封測到出貨約3-5個月，天鈺毛利率最快有機會在1Q23止跌反彈。
(資料來源 : 天鈺)
四.法人評價
綜合上述，考量明年高毛利新品有望帶動毛利率提升，加上晶圓代工費調降有利成本，但驅動IC受惠疫情紅利、客戶超額訂單情況不復存在，加上天鈺主要產品NB、Montior需求仍疲弱，法人給予天鈺2022/23年EPS分別為16.91/9.79元。