一.結論 :
預期 2023 年伺服器出貨量YOY+5%左右，主因 : 1) 數據流量推升資料中心需求；2)北美四大CSP業者(Google、Meta、Microsoft、Amazon)資本支出持續上升；3 ) Intel、AMD分別於1Q23、4Q22推出新CPU，有望推升伺服器與交換器升級，預期2022-2027年全球伺服器出貨量CAGR+6.1，插槽、散熱、交換器、ABF 、PMIC、與 PCB 相關供應鏈將因此受惠%。
二.重點摘要 :
1.數據流量推升資料中心需求
(1)雲端應用服務興起，包括 AI、物聯網、大數據等新興應用，帶動資料中心強勁的建置需求， 2018 至2023年間，全球設備和連接以CAGR+10%的速度增長。
(2)根據思科全球雲端指數 ( Cisco Global Cloud Index ) 報告指出，2016 -2021 年，全球數據中心流量以每年約 3.3ZB 的量增加，CAGR + 25%，同期間超大規模資料中心從 338 座增加至 628 座，CAGR+ 13%。
2.3Q22 美系 CSP 於法說會展望將持續擴增雲端伺服器基礎設施，整理如下 :
(1)Meta : 預計今年資本支出 320~330 億美元，比起原先的 300~340 億美元，微幅上修資本支出下緣，並且優於市場預期的305億美元。同時給出 2023 年資本支出，達到 340~390 億美元 、 YOY+5-14%，主要聚焦資料中心、Server 及網通設備投資。
(2)Microsoft : 智能雲端業務占微軟營收比營收約40%，但其中，Azure受到總經、強勢美元影響、電力成本上升成長不如預期，不過微軟仍然看好相關業務，4Q22資本支出將根據擴建時程呈現季增， 2023年資本支出預估雙位數成長。
(3)Alphabet (Google) : 公布的財報整體不如預期，但其雲端平台Google Cloud營收 68.7 億美元、YOY+38%，優於市場預期；市場預估4Q22資本支出為80.3億美元 (YOY + 25.7%)、2023 資本支出為330億美元，YOY+3.6 %。
(4)Amazon : 旗下的雲端運算服務 AWS營收低於市場預期，且成長幅度創2014年亞馬遜開始公佈AWS業績以來新低；公司表示，將下修資本支出展望，但主要是物流資本支出放緩，與AWS相關伺服器資本支出仍維持強勁，將持續擴充AWS基礎設施以滿足客戶需求，如2022年在中東以及2023年在泰國的擴建計畫。
(5)預估 2022 / 23 年北美四大CSP業者資本支出分別為 Meta YOY+71.5% / 9.7%、Amazon YOY+ 0.8% / -3.7%、Microsoft YOY+ 8.2% / 9.6%、Google YOY+ 29.0% / 3.6%，平均年增率為 17.9% / 2.9%，雖然明年資本支出較今年YOY+17.9% 明顯減緩，但仍為2023年少數成長趨勢確立的產業。
(6) 觀察全球前七大雲端業者* Capex 狀況，2022 / 2023年Capex分別為YOY+ 20.9% / 2.9%，Amazon因下修物流資本支出，拖累整體2023年成長性，若剔除Amazon，則整體2022 / 2023年Capex分別為YOY + 35.0% / 6.3%，2023年Capex仍維持中高個位數年增長。
*前七大雲端業者 : Amazon、Meta、Google、Microsoft、Alibaba、Tencent、Baidu
(7) 此外，北美 CSP 業者將擴大投資亞太地區資料中心，目前四大美系 CSP 業者資料中心分佈為美洲 38%、歐洲 26%、亞太 27%、大洋區及其他地區 9%。因應資料流量需求成長，業者計畫 2H22-24F在馬來西亞、泰國、新加坡、紐西蘭、日本與台灣擴增資料中心。因多數伺服器供應鏈為台廠，並於中國、台灣、泰國、印尼與越南生產，預期 CSP 業者需求升溫將為台廠供應鏈增添未來幾年營收動能。
(資料來源 : 凱基投顧)
3.Intel、AMD分別於1Q23、4Q22推出新CPU
(資料來源 : 凱基投顧)
(1)Intel : Eagle Stream 平台的Sapphire Rapids ，採用 10 奈米 Enhanced SuperFin（Intel 7）製程技術生產、同時支援 PCIe Gen5、CXL 1.1（Compute Express Link）和 8 通道 DDR5 記憶體，發表時間為 2023/ 1 /10 ；另外，同屬 Eagle Stream 平台且為 Sapphire Rapids 最佳化版 Emerald Rapids 伺服器處理器，按計畫也是在2023 年推出，留意 Emerald Rapids 是否如Sapphire Rapids一樣延後上市。
(2)AMD : 已於2022/11/10推出代號為「Genoa」的第四代 EPYC 高效能運算與資料中心處理器，採台積電 5 奈米製程，Zen 4 架構，最高 96 核心，將與Intel的 Sapphire Rapids 一同競爭；根據資料顯示， AMD 基於 x86 架構的雲端服務晶片市占率從 2016 年的 0 %增長到2021年的 29% 左右，不斷侵蝕Intel市佔。
兩大業者 CPU 升級將推升伺服器 ASP 上揚，主因 CPU 插槽針腳數增加 (Eagle Stream Sapphire Rapids 針腳數為 4,677 個，相較 Whitley Ice Lake 4,189 個；Genoa 6,096 個，相較 Milan 4,094 個)、熱設計功耗 ( TDP ) 由前一代小於 300 瓦提高至 350-400 瓦、記憶體由 DDR4 升級 DDR5， PCIe 由 Gen 4 升級 Gen 5。產品內含價值提高有利連接器、電源供應、散熱與PMIC廠商，預期 Eagle Stream 與 Genoa CPU 4Q23 滲透率將達 20-30%。
(3)此外，交換器部分除了100GbE 產品需求維持強勁，隨資料中心流程持續成長，採用高階交換器的除了可有效降低單位流量成本 (US$/Gbps)外，也可以節省機櫃空間，預期 2023 年高階 400GbE 將獲得更多業者採用；目前Amazon與 Microsoft較積極採用 400GbE 交換器，而 Google與 Meta則較偏好 200GbE 交換器，但未來仍將朝向 400GbE、800GbE 交換器升級。
Gartner 預估 400GbE 交換器的產值則將自 2022 年之 8.7 億美金成長至 2023 年為 19.8 億美金，YOY+ 128%，滲透率也將自 2022 年的 7% 成長到 2023 年的 16%。
(資料來源 : 凱基投顧)
三.投資建議 :
我們看好伺服器與交換器業者在題材、營運上皆可受惠伺服器的成長趨勢，成為2023年普遍衰退下少數成長的焦點股，如緯穎 (6669 )、嘉澤 (3533 )、智邦(2345 )、金像電 (2368 )、欣興(3037)、茂達(6138)、金居(8358)。